四季度公司归上市公司的扣非净利润为1.72 亿元，环比增长178.6%。四季度公司因为投资净收益减少、营业外支出加大等原因影响了公司的利润。
    公司产品毛利率提升，毛利大幅增加。整体来看，公司2016 年的锡产品销售量有所下降，但阴极铜、锌精矿等销量增长。公司锡锭、锡材、铜产品的毛利率分别为15.76%、17.69%、6.85%，对应上年毛利率的增加量为9.33、15.08、4.57 个百分点。锡锭、锡材等产品毛利率提升的主要原因是产品价格的上涨；铜产品的毛利率提升主要来自单位营业成本的下降，从2015 年的3.79 万元/吨下降到2016 年的2.97 万元/吨，这应该主要是产品产量提升导致摊销等各类费用下降导致的。
    公司是多金属矿业巨头，业绩弹性高。公司每年生产锡精矿、铜精矿各3-4 万吨，锌精矿的产能达到13 万吨。2017 年我们预计锡、铜、锌等产品的而价格仍将维持高位，公司业绩弹性极大。另外公司2018 年上半年10 万吨锌冶炼项目将建成投产，业绩将得到进一步提升。
    公司地方国企混改先锋。公司的母公司云锡集团是地方国企实施债转股的第一家企业。公司旗下华联锌铟等项目也列入进混改项目，而且最近母公司层面上还引入了战略投资人。国企混改，公司潜力无限。
    盈利预测：2017-2019 年预计公司EPS 分别为0.68 元、0.83 元、0.97 元，对应PE 为20X、16X、14X，给予增持评级。
    风险提示：金属价格不如预期；全球宏观经济风险