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>> 华创证券-锡业股份(000960)调研纪要:焕然一新价值待重估-160719
上传日期:   2016/7/19 大小:   510KB
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评级:   推荐 作者:   李斌
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年初价格达8 万元附近时一些冶炼产能关停,目前12 万元价格附近基本均复产,原料供给紧缺。在宽松货币环境及供需基本面好转背景下,锡价预期为震荡上行走势。
    2、收购华联锌铟,夯实锡铟龙头地位,长期贡献巨额收益。
    公司2015 年完成对华联锌铟收购,华联锌铟具有丰富的资源禀赋,年产锌精矿含锌约11 万吨,现有锌储备420 万吨,平均品位4.3%-4.5%;伴生锡30 万吨,品位0.4-0.5%;铟储量6300 吨。去年实现盈利近5亿,预期16 年净利润水平6 亿,锌价回到2 万水平时净利润水平可达10 亿左右,长期给公司带来丰厚的利润源泉。华联锌铟2015 年度、2016年度、2017 年度承诺净利润分别为4.97 亿元、5.91 亿元、6.81 亿元,累计之和为17.70 亿元。
    3、积极延长锡产业链,布局锡材、化工等领域。
    公司目前具有锡材产能3.83 万吨/年,2015 年产量为2.1 万吨左右,锡材发展方向以高毛利锡膏为主,目前实验室阶段部分产品实现小规模销售;锡化工产能2.39 万吨/年,2015 年产量2 万吨,毛利率约17%左右。
    4、高层换血,财务剥离,轻装上阵静待业绩佳音。
    公司管理层董事11 个换掉9 个,高管换掉70%,新团队目前状态极佳。
    同时2015 年公司归母净利润巨亏近20 亿,预期16 年在目前锡价水平全年可实现扭亏(锡价在10 万元左右时达到盈亏平衡)。同时公司积极战略部署锡、铟下游深加工领域,采用并购或引进技术等手段尽快做大做强锡、铟下游深加工产业。
    
 
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