锡价持续反弹，公司锡产品盈利好转。上半年国内锡价受供给侧改革影响持续反弹，年初至6 月底价格反弹了近20%，公司产品盈利能力也随之改善。分产品来看，公司锡锭及锡材的毛利率大幅增长，分别为17.55%和13.8%，同时公司白银和铜产品的盈利能力也有所回升。从公司母公司报表来看，母公司业绩环比持续改善，亏损大幅降低，其中一季度母公司归属于母公司所有者净利润为-1.085 亿元，而二季度为-5795 万元，单季亏损额大幅降低，显示母公司盈利能力持续改善。上半年公司收入实现了31.44%的增长，主要是由于公司贸易业务同比大增了57.35%所致。
    环保停产及原材料紧张，未来锡价有望继续强势反弹。环保督查来袭，导致国内锡冶炼企业大面积停产，目前维持正常生产的仅有云南锡业和云南乘风两家企业，锡锭全面收紧，未来价格有望持续反弹。同时三季度是缅甸的雨季期，锡矿的采选基本将全部停止生产，三季度缅甸锡矿冲击明显下降，国内原材料逐渐趋紧，锡价格有望迎来大幅上涨，我们判断锡锭价格将阶段性达到13.5 万元/吨。
    经营拐点已至，维持“增持”评级。公司上半年已经实现盈亏平衡，随着下半年锡锭价格稳步回暖，我们预计公司2016 年实现净利润约为1.84 亿元，2017-2018 年净利润将达到7.01、8.73 亿元，公司管理层换届后将迎来拐点，同时行业逐渐回暖，维持公司增持评级。
    风险提示：锡、锌价大幅波动风险；财务风险。