货运量与业绩增速略超此前预期，但我们预计伴随煤价趋稳，未来增速将有所回落。
    短期运量由煤价决定，港口库存走高后预计运量将有所回落
    煤价上行拉动运量，预计后续稳中有降。煤炭供需改善是大秦线运量回暖的基础，但短期运量变化受到煤炭价格和港口库存的直接影响，煤炭价格在3 月初迅速上行是大秦线3 月运量超预期的主要原因。目前，秦港库存由3 月初430-440 万吨左右上升至3 月底突破500 万吨，已对价格产生一定控制作用，CCI5500 动力煤价格指数在3 月底至4 月初已趋于平稳，若未来煤炭价格维持在相对稳定水平，则预计未来铁路调入量将有所回落。
    同时，大秦线运费自3 月24 日取消优惠虽然对运量影响甚微，但依然是会对煤炭价格和运量产生抑制作用。
    成本端有望改善，提价后业绩反弹具备持续性
    公司2016 年4 季度运量显著恢复的情况下业绩并未出现预期中的恢复，主要由于公司计提了较高成本，预计2017 年成本计提将有所下降。2017年3 月24 日取消运价优惠措施在目前煤价上行情况下对货量影响较小，此前点评中我们已将2017 年业绩增长预期由32.4%上调至44.3%，即公司全年收入同比增长10.44%，业绩同比增长44.3%，2017-18 年EPS 分别为0.61 元和0.69 元。
    分红率政策稳定，类债优质标的符合价值投资引导方向
    从长期来看，朔黄线分流在煤炭市场供需回暖后有可能加剧，大秦铁路重新恢复历史运量和盈利水平难度较高。但公司作为A 股稀缺的高股息率公司长期保持稳定的分红策略，同时铁路是2017 年国企改革的重点行业，预计利好政策将持续落地，一定程度上将对公司估值形成支撑。基于其13X-14X估值水平，维持目标价8.0-8.6 元和“增持”评级。
    风险提示：重工业持续下滑影响煤炭需求，朔黄等铁路采取激进定价，公路治超治限放松引起分流。