此次价格调整印证我们判断。
    调整的背景：2016年2月下调煤炭运输价格1分钱/吨公里，影响公司营收约24亿元。当时是煤炭企业较为困难的时期，时隔一年，经营环境发生了变化，煤炭企业已经度过困难期，从情理上，铁路运输企业不存在“让利”的必要。
    调整的意义：践行货运价格市场化
    铁路货运价格的定价机制为：发改委确定基准价，铁路运输企业可跟踪市场供需上下浮动（上浮10%，下浮不限）。本次大秦铁路取消优惠，我们认为是践行价格市场化的重要一步。未来根据市场供需在基准价上下浮动的调整可能成为常态。
    我们此前分析认为，大秦取消优惠的契机是运能供不应求时。（或侧面印证3月运量更超此前预期）调整的影响：以2017年运量测算，增厚完整年度19.5亿利润。
    我们预计大秦线2017年运量为4.02亿吨（同比增长14.5%），则2015-17年大秦线煤炭运量分别为3.97、3.51、4.02亿吨，其他线路煤炭运量为1.6、1.3、1.3亿吨，分别以2016及2017年预计运量测算，1分钱/吨公里影响完整年度收入为：22.98及26.04亿元，税后利润分别为17.23及19.53亿元。折算影响2017年利润为增厚13.31及15.09亿元，占2016年预计利润的20.6%及23.3%。
    更长远看：铁路建设基金或简并。目前国铁代收3.3分/吨公里的铁路建设基金，相当于对通过国铁运输的企业多收了一笔费用，理论上有导致国铁与合资铁路不公平竞争的嫌疑，未来在探索铁路建设资金来源多元化的过程中，有望简并。若能取消，将增强大秦线的竞争力。
    2.上调盈利预测，强调"强推"评级
    1）预计2017年大秦线煤炭运量4.02亿吨，上调2017及2018年盈利预测，预计2016-18年归属净利分别为64.74、97.46、103.42亿元，EPS：0.44、0.66及0.70元，对应当前PE16.4、10.9及10.3倍。
    2）按照大秦50%分红比例计算，2017年股息率达4.6%，叠加铁路改革预期，具有配置吸引力。强调"强推"评级。
    3.运量或超预期，预计3月运量同比增长29%-31%。
    1）我们预计3月大秦线煤炭运量或达日均120-122万吨（前2月为日均111万吨，满负荷水平为125万吨左右），同比增速29%-31%，一季度预计累计运量约1.025-1.031亿吨，累计同比增长23%-24%。(2017年1-2月累计同比增长20.1%)。
    在传统意义上冬季北方供暖行将结束时，大秦线运量却在提升，我们认为因素包括：a）春节后，经济活动回暖；b）下游补库存；c）公路治超+环保趋严下公路运煤的回流。
    2）公路治超+环保趋严，公路运煤回流铁路成为大势所趋，大秦线有望持续受益！公路治超的受益者。2016年9月21日严格的公路治超使得公路运煤成本上升20-30元/吨，公路运煤回流铁路给大秦线提供了运量支撑，叠加冬季用煤以及企业补库存等因素，大秦线运量从16年10月起同比增速转正。（根据草根调研了解的数据，每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右。）环保趋严的受益者。汽车运煤，尤其柴油车运煤会造成大气污染，环保趋严也会使得公路煤炭运输转向铁路。在环保压力下，未来禁止柴油车运煤的政策亦有可能推广，铁路运输将长期受益。（如天津港9月底前禁止柴油货车运输集疏港煤炭。）虽难以测算有多少会流入大秦线，但趋势上属于正向影响。
    3）下游补库存因素
    截至3月24日，秦皇岛煤炭库存491万吨，较去年年底下降了31%，近5年均值为607万吨，曹妃甸港口库存242万吨，较去年年底下降20%，近5年均值为384万吨，黄骅港煤炭库存155万吨，较去年底下降30%。
    六大发电集团煤炭库存可用天数为13.9天，近5年平均为21.7天。
    4.事件催化：神华高分红案或使高分红标的再受市场关注
    中国神华高分红预案或重新引发市场对传统高分红标的的关注。我们分析认为神华案例或有如下启示：1）经济改善周期里，重资产行业中低PB公司或迎来估值修复；
    2）企业盈利改善周期，没有显著大额资本开支的重资产公司会成为非常好的现金牛标的；3）大型央企或提高分红以回馈投资者。
    大秦铁路：传统高分红标的。
    1）分红比例维持50%，2017年运量回暖叠加价格调整，股息率约4.5%。
    2）大秦铁路截至2016年三季报货币资金83亿元，未分配利润388亿元，未来没有显著资本开支，足以保障其至少维持50%左右的分红水平。
    5.推进铁路改革大背景下，公司或有新变化。
    1）铁路被中央经济工作会议点名为"混改"