(2017年1-2月累计同比增长20.1%)。
    在传统意义上冬季北方供暖行将结束时，大秦线运量却在提升，我们认为因素包括：a）春节后，经济活动回暖；b）下游补库存；c）公路治超+环保趋严下公路运煤的回流。
    2）公路治超+环保趋严，公路运煤回流铁路成为大势所趋，大秦线有望持续受益！公路治超的受益者。2016年9月21日严格的公路治超使得公路运煤成本上升20-30元/吨，公路运煤回流铁路给大秦线提供了运量支撑，叠加冬季用煤以及企业补库存等因素，大秦线运量从16年10月起同比增速转正。（根据草根调研了解的数据，每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右。）环保趋严的受益者。汽车运煤，尤其柴油车运煤会造成大气污染，环保趋严也会使得公路煤炭运输转向铁路。在环保压力下，未来禁止柴油车运煤的政策亦有可能推广，铁路运输将长期受益。（如天津港9月底前禁止柴油货车运输集疏港煤炭。）虽难以测算有多少会流入大秦线，但趋势上属于正向影响。
    3）下游补库存因素
    截至3月17日，秦皇岛煤炭库存463.5万吨，较去年年底下降了36%，近5年均值为607万吨，曹妃甸港口库存235万吨，较去年年底下降22%，近5年均值为384万吨，黄骅港煤炭库存152万吨，较去年底下降31%。
    六大发电集团煤炭库存可用天数为15.41天，近5年平均为21.7天。
    2.优惠运价存在取消可能。
    2016年2月下调煤炭运输价格1分钱，影响公司营收约20亿元。当时是煤炭企业较为困难的时期，时隔一年，经营环境亦发生了变化。我们认为，依旧有取消下浮优惠的可能，即取消1分钱优惠，回到基准价。
    契机：我们分析认为或在大秦线运能供不应求时。
    3.事件催化：神华高分红案或使高分红标的再受市场关注
    中国神华高分红预案或重新引发市场对传统高分红标的的关注。我们分析认为神华案例或有如下启示：1）经济改善周期里，重资产行业中低PB公司或迎来估值修复；
    2）企业盈利改善周期，没有显著大额资本开支的重资产公司会成为非常好的现金牛标的；3）大型央企或提高分红以回馈投资者。
    大秦铁路：传统高分红标的。
    1）分红比例维持50%，2016年因价格下调以及前三季度煤炭运量下滑导致净利润下滑幅度较大，简单看股息率为3.2%。但2017年运量回暖，即便价格不变，其股息率会重回4.2%。
    2）大秦铁路截至2016年三季报货币资金83亿元，未分配利润388亿元，未来没有显著资本开支，足以保障其至少维持50%左右的分红水平。
    4.推进铁路改革大背景下，公司或有新变化。
    1）铁路被中央经济工作会议点名为"混改"领域之一，年初铁总工作会议明确强调改革发展。特别重视2点：一是从理念上，更重视提升经营效益，二是在推进改革上指出了三条路径（铁路资产资本化运营，混合所有制改革及加大综合开发力度）。
    2）公司自身在寻求货运转型发展，一方面稳步推进"稳黑增白"战略，另一方面投资建设的山西中鼎物流园正式开园后，将成为山西省最大的现代化物流项目，也是山西省经济转型发展的大项目。
    3）在提质增效、推进改革的工作精神指引下，大秦未来也可以利用自身充沛的现金流与上下游企业合作，推进国铁资本和社会资本的融合发展。
    5.盈利预测及估值：强调"强推"评级
    1）上调2017年大秦线煤炭运量至4.02亿吨，同比增长14.5%。2016-2018年盈利预测：EPS分别为0.44、0.58及0.66元，对应当前PE15.6、11.9及10.3倍。
    2）按照大秦50%分红比例计算，2017年股息率达4.2%，叠加铁路改革预期，具有配置吸引力。强调"强推"评级。
    6.风险点：运量不及预期。