主要因为：1）正值冬季煤炭旺季，下游发电站消耗量增大；2）同时煤炭限产力度加大，主要港口补库存需求强烈，秦皇岛港11 月份煤炭库存652 万吨，同比增加11.37%；3）今年以来黄骅港吞吐能力接近上限，朔黄线对大秦线的分流影响逐渐稳定。
    补库存仍有空间，叠加公路治超，支撑运量持续回暖：截止12 月2 日，沿海六大发电集团煤炭库存约为1250 万吨，仍有10%的上升空间；秦皇岛港煤炭库存距15 年高点也低20%以上。另外，主要公路加大超载治理的力度，导致公路相对铁路的成本优势减弱，部分货物将分流至铁路。预计整体运量回升将持续到明年一季度。
    量价或将齐升，高股息率的有望重现：由于年初煤炭供给侧改革，加上行业过去5 年自发的坚决去产能，即使明年年初煤炭价格回调，幅度不大，预计大秦线运量明年上半年同比增长15-20%之间。同时，公路运量分流、铁路运力承压，部分铁路局已上调运价，而随着旺季运量持续提升，大秦铁路运价上调概率较大。量价齐升下，预计明年利润增速在20%以上，多年来的高股息得到保障，按历史50%的分红比例，当前股价股息率将超过4%。在大类资产配置荒下，养老资金和银行委外资金逐步入市，权益投资比例逐步增加，类债券类蓝筹股有望受到中长期资金青睐。
    投资建议
    大秦线运量回升，未来有提价可能，业绩具备较大的回弹空间，高股息率有望持续。目前P/B 约1.23 倍仍处于较低水平，基本面持续改善，估值有望修复，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期