2）收入及利润下滑主要因煤炭市场需求不旺以及竞争加剧导致1-9月大秦线运量同比下滑20.8%；同时今年2月起煤炭运价调整，每吨公里下调1分钱。
    3）三季度单季收入降幅收窄，朔黄线投资收益增加。公司三季度单季营收同比下降19.26%，较二季度单季跌幅26.13%收窄7个百分点；确认朔黄线投资收益同比增长38%至20.47亿元（增加5.68亿元）；因计息债务同比增加导致财务费用同比增长183%至3.63亿元（增加2.35亿元）。
    2.大秦线运量有望持续回升
    1）运量跌幅显著收窄。今年1-9月大秦线运量完成2.42亿吨，同比下滑20.8%，但自7月以来跌幅收窄，8月、9月分别同比下跌13.6%及4.8%。
    2）运量回升三因素：企业补库存、公路超载治理、冬季用煤。我们分析三项因素的影响还会持续，而冬季是北方用煤旺季。目前大秦线正处于为期20天左右的秋季集中检修期，检修后运量有望进一步回升。
    3）受黄骅港疏运能力限制，朔黄线未来继续分流空间有限。
    3.短期大秦线或难以提价，未来存在提价可能
    1）近期由于冬季储煤需求以及公路“治超”因素，部分铁路局恢复性上调了运价1分钱。2）大秦线由于运量同比大幅下滑，综合考虑下未做调整。若未来运量进一步回升，我们认为存在提价可能。3）若大秦线提价1分钱，以2016年的预测运量计算，将增收营收20亿左右；若全线提价1分钱，有望贡献净利润19亿元。
    4.铁总换帅，改革预期再起；"稳黑增白"，公司稳步推进
    1）铁总换帅，市场对铁路改革预期再起，我们分析认为在投融资制度改革、货运组织改革、资产盘活以及客运市场化定价机制等方面有可为之处。2）公司自身在寻求货运转型发展，一方面稳步推进"稳黑增白"战略，另一方面投资建设的山西中鼎物流园近期将正式开园，其为山西省最大的现代化物流项目，也是山西省经济转型发展的大项目。
    5.盈利预测及估值：高股息率或重回配置吸引力
    1）预计大秦铁路2016-2018年EPS分别为0.55、0.57及0.61元，对应当前PE12.34、11.85及11.15倍，当前PB仅1倍左右。
    2）公司运量有望持续回升，基本面见底后高股息具备配置吸引力，叠加未来或受铁路改革预期催化，强调"推荐"评级。
    6.风险提示：运量回升不及预期。