评论 
    大秦线货运量大幅下滑，但同比降幅在收窄：公司核心资产大秦线牢据"三西"煤运大通道，铁路货物运输是公司最主要的业务，运输的货品以煤炭为主。2015年货运收入占公司主营业务收入的81.31%，而煤炭运量占货物发送总量的88.1%。大秦线的货运量，前三季度累计同比下滑21%，拖累业绩表现，但从单月来看，7月份同比下降26.7%，8月份同比下降13.6%，而9月份同比下降4.8%，降幅在不断收窄。 
    运价下调1分/吨公里拖累业绩，未来存在提价可能：今年2月起，公司煤炭平均运价下调1分/吨公里，对收入的影响估计在20亿元的规模。随着冬季用煤，煤炭市场回暖，以及公路超载治理提高铁路比价优势，预计公司四季度货运量将持续回升，未来存在提价可能。 
    基本面拐点，静待估值修复：诸多利空皆已落地，此前股价充分反映悲观预期，目前公司PB为1.2倍，估值折价显著。中长期看，大秦线主干线具有良好的规模效应，"三西"煤运主通道地位不会动摇，公司整体货运量有望回升企稳，未来存在提价可能。公司多年来50%的分红比例保证了稳定在6%-7%的高股息收益率，未来高分红依然具备吸引力。  
    投资建议 
    公司利空基本出尽，处于基本面拐点，未来运量有望回升企稳，并有提价可能，具备较大的利润弹性，并将重回高股息状态。目前PB约1.2倍，叠加铁路改革预期，给予"买入"评级。  
    风险提示 
    煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期。