其中，公司二季度收入下滑26%，降幅扩大，净利润16 亿元，下降55.6%。
    大秦线运量超预期下滑23.4%是业绩下降的主要因素。我国工业经济增速放缓，电煤需求减少，同时，张唐线和朔黄线对公司大秦线分流力度加大，导致公司核心资产大秦线上半年运量超预期下降23.4%。由此，公司上半年运输业务毛利率下滑16 个百分点。由于运量下降，公司成本端与运量有关的电力及燃料等成本有所下降，员工成本增幅下降至1.5%。
    运价下调1 分加剧业绩下滑幅度，但投资收益意外提升。今年2 月起，全路煤炭平均运价下降1 分吨公里。公司此前测算影响收入达到24 亿元规模，是运量之外加剧业绩下滑的另一重要因素。但公司上半年主要来自朔黄铁路的投资收益达13.6 亿元，同比增长40%，贡献利润比例超过37%，主要原因为朔黄线运价稳定，且由于价格优势，部分运量转至朔黄线运输所致。
    预计未来运量和运价下滑风险可控。预期2016 年全年大秦线运量约3.2亿吨，我们认为未来运量能够稳定在3 亿吨左右，继续大幅度下滑空间有限，且大秦线仍然是长运距、大规模运量的稀缺性资产。铁路货运运价目前基本合理，当前煤价情况下煤企财务压力降低，煤炭运费水平再持续下滑的风险较小。
    风险提示。张唐线等分流及需求继续下滑风险；运价步入下调通道等。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司业绩预测不变， 预期公司2016/17/18 年EPS 分别为0.42/0.40/0.41 元，当前股价对应PE 分别为15/16/15 倍。公司PB 目前为1 倍，估值处在历史的底部，运价下调、运量下滑对业绩影响等大部分负面因素已反映到股价中，且公司近3000 公里铁路线对应的资产重估价值较高，继续维持公司“买入”评级，目标价7.6 元，对应1.2 倍PB 和2.6%的股息收益率。