公司综合毛利率水平同比下降2.2ppt 至29.3%。公司2015 年每股股息0.45 元，对应53%股息支付率。
    量价齐跌，一季度净利润同比下降45%
    公司同时公布一季度业绩，实现营业收入111 亿元，同比下降20%。一季度收入大幅下降主要是由于：1）货运市场整体疲弱，大秦线货运量同比下降21%；2）2016 年2 月4 日起煤炭运价每公里下调1 分钱。当期公司实现净利润21 亿元，同比下降45%。
    16 年货运市场持续疲弱
    从大秦线货运量来看，2016 年一季度大秦线完成货运量8327 万吨，同比下降21%，占我们全年预测运量的23%。公司16 年大秦线经营目标为3.5 亿吨，与我们假设的3.65 亿吨基本一致。受中国铁路总公司下发扩大各路局运价调整自主权限通知的影响，公司今年或全面采取降价保量的策略。
    估值：目标价6.10 元，维持“卖出”评级
    我们根据现金流贴现法推导得出目标价6.10 元（WACC 为7.6%），对应2016 年预期市盈率9.6 倍。我们认为公司基本面短期内基本无亮点，维持“卖出”评级。