我们认为大秦铁路运量已经连续回升，四季度将受益于治超新政，2017 年运量与业绩将超市场预期。预测16/17 年每股收益0.46/0.59 元，按2017 年4%预测分红收益率，目标价7.50 元。
    基本面拐点，弹性超预期。2016 年上半年发电量、电煤消耗量和大秦运量同比为2%、-3%和-23%，其低迷呈逐级放大特征。三个指标对应的原因分别是经济、水电来水异常和朔黄分流，我们分析表明后两个因素明年将显著改善。铁路边际成本极低，盈利弹性超预期。
    公路治超新政，四季度运量将持续回升。铁路建设基金造成省际物流税费不平等，改进有赖于政策。9 月末实施的治超新政，将推动公路运输成本上升，也有利铁路运价的见底。
    铁路改革预期低点。多年来的教训表明，铁路改革呼声很高的时候，投资者不能抱过高预期。幸好经过多年的期盼和失望，目前资本市场对2017年的铁路改革并无任何预期。中铁盛总67 岁老骥伏枥，未来改革思路需等换届后听其言观其行，但目前已是近年来铁路改革的预期低点。
    风险因素：黄骅港疏运能力和水电超预期；改革力度和进度难判断。