运量走低叠加煤炭运价下调，致营收大幅减少。今年煤炭市场持续疲软，原煤产销量同比持续降低，前三季度全国煤炭产量24.7 亿吨，同比减少9.7%，直接导致铁路煤运市场低迷，前三季度全国铁路煤炭发运量13.7 亿吨，同比减少9.1%。大秦线作为全国重要煤炭运输线路，受行业及影响，前三季度煤炭发运量仅2.42 亿吨，较去年同期减少20.75%。
    另外，今年2 月份全国铁路煤炭运价每吨每公里下调1 分钱，致使煤运单位收益下降，量价双杀最终公司前三季度营收大幅下降21.82%。
    下游用煤企业补库存带动煤运行业回暖，运量降幅收窄。随着冬季用电及取暖用煤的增加，各大用煤企业开始补库存，截止9 月末，全国重点煤电企业存煤量5700 万吨，环比增长11.3%，直接带动全国煤运业务量回升，其中9 月份全国铁路煤炭发运量1.58 亿吨，同比增长2%，年初以来首次出现正增长，累计煤运量跌幅逐渐收窄。伴随行业总体回暖，大秦线下半年业务量开始环比回升，其中9 月份实现货运量2971 万吨，环比增长2.2%，同比降低4.8%，同比降幅也逐渐收窄。此外，公路治超政策出台也利好铁路货运。今年8 月份交通运输部联合公安部及工信部等出台《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》以及《车辆运输车治理工作方案》，要求狠抓严治公路货运超载现象，将直接减少公路货运量，作为公路货运替代方式的铁路货运有望借机提高业务量，公司业务量降幅有望逐步收窄。
    维持盈利预测，维持增持评级：我们认为：1）受益下游企业补库存与公路治超政策实施，8 月份以来公司货运量已出现明显企稳回升态势，预计四季度业务量降幅将进一步收窄；2）公司当前较低的估值水平已反映悲观预期，分红比例多年来均维持在50%左右，股息收益率仍然较高具备防御属性，低风险偏好资金仍可配置。我们维持公司2016-2018 年净利润71.46 亿元、80.85 亿元与84.86 亿元的盈利预测， EPS 为0.48 元、0.54 元和0.57 元，对应当前股价的PE 为14、13 和12 倍，维持“增持”评级。