1-11月，大秦线累计完成货物运输量3.1284亿吨,同比减少14.07%。
    主要观点
    1.公司公告大秦线11月数据：运量再上台阶，同比增速28.56%
    1）11月大秦线完成货物运输量3759万吨，同比增加28.56%。日均运量125万吨。1-11月，大秦线累计完成货物运输量3.1284亿吨,同比减少14.07%。
    2）运量再上台阶（24个月以来新高），趋势验证我们此前判断。11月同比涨幅继续扩大至28.56%，环比增幅12.14%，日均运量为自2014年12月以来的新高。
    我们近期“强推”大秦铁路，对其运量持续回升的判断也得到验证。（大秦线7月以来运量持续回升，8月、9月运量同比跌幅收窄，分别同比下跌13.6%及4.8%，10月同比转正至增长12.52%）。
    2.延续到明年一季度，大秦线运量依旧会高位运行
    1）大秦线运量回升三因素：企业补库存、公路超载治理、冬季用煤，影响将至少延续到明年一季度。
    2）目前正值北方用煤旺季。
    3）下游补库存仍有空间。截至12月2日，六大发电集团煤炭库存2011年至今均值为1337万吨，目前为1249万吨，距离均值还有7%的空间（最大库存为2013年3月1786万吨，最小库存为今年8月967万吨）；六大煤炭集团煤炭库存天数2011年至今平均为22.47天，当前为21.43天。（最大可用天数为2013年2月的45天，最小为今年8月的13.47天）。
    4）公路超载治理是中长期的影响因素。根据草根调研了解的数据，每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右，在严格的“治超”政策下，公路运煤回流为大秦线运量提供支撑。
    5）受黄骅港疏运能力限制，朔黄线未来继续分流空间有限。
    3.短期大秦线或难以提价，未来存在提价可能
    1）近期由于冬季储煤需求以及公路"治超"因素，部分铁路局取消了1分钱下浮，甚至上浮了运价1分钱。2）大秦线由于运量同比大幅下滑，综合考虑下未做调整。若未来运量维持高位运行，我们认为存在提价可能。3）若大秦线提价1分钱，以2016年的预测运量计算，将增收营收21亿左右；若全线提价1分钱，有望贡献净利润20亿元。
    4.高股息率具备配置吸引力！大秦铁路此前由于"量价齐跌"，其高股息缺乏基本面支撑。而若基本面见底回升，根据大秦每年约50%的分红比例计算，股息率超过4%，具备配置吸引力！5.铁总换帅，改革预期再起；"稳黑增白"，公司稳步推进
    1）铁总换帅，市场对铁路改革预期再起，我们分析认为在投融资制度改革、货运组织改革、资产盘活以及客运市场化定价机制等方面有可为之处。2）公司自身在寻求货运转型发展，一方面稳步推进"稳黑增白"战略，另一方面投资建设的山西中鼎物流园近期将正式开园，其为山西省最大的现代化物流项目，也是山西省经济转型发展的大项目。
    6.盈利预测及估值：强调"强推"评级
    1）预计大秦线2016年煤炭运输量为3.49亿吨，2016-2018年EPS分别为0.57、0.63及0.68元，对应当前PE12.67、11.53及10.66倍。
    2）鉴于公司运量持续回升，高股息率具备配置吸引力，叠加铁路改革预期，维持目标价7.93-9.15元，强调"强推"评级。
    7.风险提示：运量回升不及预期。