投资要点：
    2016年首次月度运量同比转正，上调目标价至 8.00 元，增持。公司公告10 月大秦线运量3352 万吨，同比增12.5%，是2016 年首次月度运量同比转正。重申运量将持续回升的判断，上调2016-18 年EPS 至0.52/0.63/0.65元，按2017 年4%预测分红收益率，上调目标价至8.00 元，增持。
    大秦线是未来一年煤炭边际运量的主通道。大秦线10 月运量相对于6 月增加了952 万吨，增幅40%，而黄骅港的吞吐量仅与6 月持平。我们预计未来三个季度煤炭铁路运输需求将保持两位数正增长。根据相关铁路与港口建设规划，我们预计未来一年煤炭运输的边际需求，仍将以大秦线为主要运输通道，从而带来运量弹性。
    市场低估了大秦线运量复苏的可持续性。11 月上旬大秦线日运量接近130万吨的历史高峰，我们和市场一样，认为该运量恐难长期持续。但同时，我们判断未来四个季度大秦运量将保持同比两位数增幅，运量增长的可持续性主要来自公路运输新政与水电来水正常化。建议投资者关注近期出现的全国路网货车请车满足率低的异常现象，及其背后的含义。此次铁路货运的复苏，并非只是煤炭单一货种的现象。
    我们暂时不对铁路改革抱过高预期。近期多个铁路局已上调运价，但考虑政府对企业决策的影响力，我们按谨慎原则暂不假设大秦上调运价。国铁总经理陆东福上任令市场重燃铁路改革预期，但在我们看来，新任领导对铁路改革的定义，也许与资本市场的定义并不一致。
    风险因素：黄骅港疏运能力和水电超预期；改革力度和进度难判断。