投资要点：
    淡季大秦上调运价，上调目标价至 8.88 元。公司公告 3 月 25 日起上调恢复国铁运价至9.8 分/吨公里，大秦、京原和丰沙大煤炭运价至10.01分/吨公里。我们判断运价上调是淡季运量超市场预期的结果，反映了公司对于运量持续复苏的信心。上调17/18 年盈利预测至至0.80/0.85 元（原预测0.63/0.65 元），按4.5%的股息率，上调目标价至8.88 元。
    运量假设未来仍有上调空间。国君交运9 月30 日长篇深度报告《运量拐点已至，业绩估值双升》提出的基本面变化三大逻辑，正在逐步验证。春节后电力需求健康增长，水电出力贡献下降，朔黄运量溢出大概率可持续。另考虑到公路治超，上调全年运量预测至4.1 亿吨。维持“大秦线是未来一年煤炭边际运量的主通道”的判断，旺季铁路有望再次成为煤炭运输瓶颈。
    运量复苏倒逼运价上调。2016 年末的运力短缺时期，周边路局纷纷上调运价，而大秦因特殊原因未能跟随上调，令我们一度担心公司错过了提价窗口期。春节后的淡季供求两旺，国家对于减少汽车排放让煤炭重回铁路的决心很大，为了避免铁路运输紧张带来的负面影响，提价也是顺理成章。
    估值将伴随业绩改善而提升。中国神华的靓丽分红方案公布后，投资者很关注铁路改革和大秦是否提高分红，我们尚未看到提升分红比例或改革推进的迹象，基于谨慎原则暂不在估值中考虑。我们预计大秦业绩增速将超市场预期，暑运旺季运输瓶颈将推动估值上台阶。
    风险因素：黄骅港疏运能力和水电超市场预期；国内煤炭需求下滑。