在公司年产电解铝（121 万吨）平稳、氧化铝（82 万吨）降18%、铝价整体平稳的情况下，公司利润提升主要得益于成本的下降。公司吨铝成本9272 元，同比降10%，吨铝售价11080元，与去年同期持平，成本下行是公司业绩的主要驱动力。
    17 年产量扩张与成本下降同行
    17 年公司产量扩张与成本下降同行。原料方面，文山二期17 年上半年投产，氧化铝产能将达140 万吨/年。能源方面，直供电改革与购买三家水电站同行。产量上，文山达产即将提升公司氧化铝产量，低成本氧化铝放量在即。
    公司受益于铝行业的供给侧改革
    供给侧改革或将推升铝价，公司将受益于铝价的提升。铝作为产能过剩行业之一，亟需供给侧改革。铝行业的供给侧改革主要渠道或将是打击未经批准建设的违规产能、环保与效能低下的落后产能。如果供给侧改革强力推进，铝价有望持续上行。
    投资建议
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.21 元、0.24 元和0.26 元，对应当前股价的PE 分别为37 倍、33 倍和30 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：下游需求低于预期，氧化铝价格下滑；