四季度公司业绩出现亏损，主要是受到资产减值损失的的影响。
    铝锭毛利率大幅提升。2016 年，公司铝锭实现营收 74 亿元，增长 2.7%；毛利率 15.95%，较上年增加 12.21 个百分点；铝加工产品实现营收 60 亿元，下降 0.7%，毛利率为 16.77%，较上年增加 4.06 个百分点。2016 年电解铝行业借助氧化铝、煤炭价格下跌而迎来盈利窗口，公司铝锭毛利率的大幅增长是 2016 年业绩大增的主要原因。
    未来公司业绩增长多点开花。一是公司氧化铝自给率不断提升。二季度文山二期 60 万吨氧化铝项目将投产，预计今年实现产量 30-40 万吨，今年全年氧化铝产量有望达到 140 万吨，自给率提升至 60%。二是通过收购水电站或者享受电力改革红利，公司电力成本有望进一步下降。三是公司积极发展铝加工、铝空气电池等业务。
    公司将受益于供给侧改革。2017 年，电解铝行业面临着环保限产、淘汰落后产能以及供给侧改革等三重约束，行情看好。我们认为，公司地处云南，水电优势明显，将不受京津冀地区环保限产、供给侧改革的约束，因此行业供给侧改革将使得公司深度受益。
    盈利预测：2017-2019 年，预计公司实现 EPS 分别为 0.27 元、0.36 元、0.42元，对应 PE 为 29X、22X、19X，给予增持评级。
    风 险提示：供给侧改革不如预期；铝价下跌