公司秉承“拓展两头，优化中间”的发展战略，整合了文山和老挝铝土矿资源 2.9 亿吨，延伸到下游铝箔、铝空气电池等铝深加工产业，优化了120 万吨电解铝产能的盈利能力。
    拓展下游深加工，布局铝空气电池千亿“蓝海”市场。铝空气电池具有“能量密度高、使用寿命长、环保无污染”的优点，若未来能在国内通讯基站领域成功替代铅酸电池，每年需求量可达到 140 万套/年，年产值可达 700 亿元。目前，公司与创能公司共同成立云铝慧创绿能电池公司，正式推动铝空气电池的产业化。首期投资建设 20MV 铝空气电池生产线，对应铝空气电池备用电源产能约 1 万套，2017 年或将成为订单收获之年。
    整合上游原料及能源，凸显公司成本优势。公司整合上游资源，到 2020 年氧化铝产能将达到 260 万吨，原料自给率超 100%；整合上游电力能源，受益于电力改革深化，用电价格有望在今年 0.278 元/度的基础上继续下行。氧化铝和电力占电解铝生产成本的 70%，中国同时拥有这两大成本优势的上市公司仅此一家。
    投资建议
    我们认为公司电解铝生产成本优势明显，看好其铝空气电池项目未来的成长性，首次覆盖给予云铝股份“买入”评级。
    估值
    我们预计 2016-2018 年公司每股净利润为 0.182 元、0.361 元、0.407 元。
    我们选择铝板块的冶炼企业为可比公司，给予公司 8.92 元的目标价，基于可比公司 2016 年 PE 均值 49 倍，向上空间 25%，首次覆盖给予买入评级。
    风险
    铝空气电池项目进展低于预期；铝价大幅下跌；电改低于预期。