慧创绿能将推动包括铝空气电池在内的新能源、新材料产业发展的重大机遇，以大、中、小型备用电源、应急电源及新能源汽车动力电池等新能源产品产业化和市场应用为重点，以标准化产品与个性化产品相结合的方式，推进铝-空气电池的产业化及市场化。此举将提升云铝的产业价值链，为公司培育新的盈利增长点。     主要观点  
    1.铝深加工产业链继续延伸 
    铝空气电池产业化在即  为加快实施公司"拓展两头、优化中间"的发展战略，进一步向铝深加工产品和下游材料产业延伸，拓宽铝的应用领域，提升公司产业价值链，培育公司新的差异化竞争优势和盈利增长点，促进公司可持续发展。公司出资4750万元与创能公司共同组建云南云铝慧创绿能电池有限公司，其中公司持股比例为95%。慧创绿能将积极推进铝-空气电池产业化及市场化。  
    铝空气电池被称为是"面向21世纪的绿色能源"，是一种能量密度高、性能优越、无污染的新型电池。可广泛应用于通信备用电源、机房备用应急电源、新能源汽车动力电源及军工民用备用电源等领域。  目前，创能公司铝空气电池研发项目已经取得重大进展，尤其是铝空气电池核心材料（空气电极、铝合金电极）已取得了技术性突破，处于全国领先、国际先进水平，具备项目产业化条件。  
    产业化一期项目为20MW 铝空气电池生产线。建设包括电极生产线、产品组装线、电池检测等相关的配套设施。  
    2.绿色水电铝小巨人 电力成本逐年降低  
    受益于云南省丰富的水电资源，云铝股份电力成本不断下降，盈利能力进一步提升。云铝的能源全部为绿色水电。 
    云南省政府此前发文确保云南铝业股份有限公司用电价格不高于0.2785元每千瓦时，试行时限为2016年6月1日至2017年5月31日。相比与2015年公司平均电价为0.35元每千瓦时，预计2016年平均电价为0.31元每千瓦时。电解铝成本每吨约降低520元。公司电解铝产能120万吨，则2016年成本将降低6.24亿元。 
    3.深拓下游铝加工 
    加快实施全面合金化战略  十三五期间，云铝股份的战略重点是发展铝精深加工，增强产业链竞争力，加快实施公司全面合金化战略。 
    云铝股份目前配套铝深加工产能50万吨，合金化率为40%左右。2016年非公开发行股份收购浩鑫铝箔86.92%股权。公司以深度合金化、合金材料化为发展方向，围绕交通、建筑、电力、包装、新能源等领域新型铝材，吸引下游产业围绕公司水电铝资源集聚发展，加快打造昆明地区铝精深加工产业创新园区，增强公司差异化竞争优势。
    4.投资建议：
    我们预计2016-2018年公司营业收入分别为167.13亿元、165.62亿元、162.5亿元，2016-2018年归母净利润分别为4.99亿元、9.45亿元、11.02亿元，股本摊薄后对应EPS分别为0.26元/股、0.50元/股、0.58元/股。以2016年10月22日收盘价6.46元/股计算的PE分别为25倍、13倍和11倍。
    5.风险提示：
    项目进度不及预期，电解铝价格不及预期