公司地处云南区域，水电资源充足，预计2016 年富余水电800 亿kwh，且公司是南方电网最大用电量的工业企业。所以，公司用电成本仍有一定的下降空间。
    “布局两端，优化中间”，提升公司盈利能力。公司坚持“布局两端，优化中间”的发展战略。上游端：公司目前拥有氧化铝产能100 万吨，拟定增建设的文山二期60 万吨和老挝的100 万吨将在未来三年内投产，届时公司氧化铝产能达到260 万吨，实现原料完全自给（对应120万吨电解铝产能）。同时公司拥有充足的铝土矿资源，从而实现铝土矿-氧化铝等原材料端的完全自给，有效降低成本；下游端：公司拟积极介入高端加工，如汽车轮毂及轻量化板材等高毛利、高附加值的产品，目前深加工产能50 万吨，但多是低端产品，加工费只有千元左右，希望2020 年达到80%电解铝产能的合金化。
    供给侧改革力度空前，铝价有望维持强势。国内宏观经济正处于转型期，中央政府实行供给侧改革政策的态度十分坚决，力度空前。电解铝作为首当其冲的品种，减产幅度很大，2015 年关停产能约400 万吨，预计2016 年新增+复产产能不超过150 万吨，即2016 年国内电解铝产能约3800 万吨。按照产能利用率80%计算，电解铝供给量为3040 万吨，需求量稳步增长，预计2016 年国内电解铝需求量超过3100 万吨，供给出现缺口，市场预期差很大。国际市场电解铝一直处于短缺状态，所以铝价维持强势是大概率事件，预计2016 年国内铝价突破13000 元/吨，全年均价12500 元/吨。按照吨铝净利300-500 元计算，公司全年利润达到3.6-6 亿。
    首次覆盖，给予“买入”评级。公司用电成本不断下降，定增布局原材料端，逐步实现原料自给，降低成本，下游切入高端加工，增加产品毛利率，同时供给侧改革的大环境将使得铝价维持强势。基于审慎性考虑，在最终增发完成前，暂不考虑增发对公司业绩的影响，预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.26 元、0.34 元、0.45 元，对应当前股价PE 为25 倍、19 倍、15 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：铝价下跌风险；定增不能顺利完成的风险；下游需求降速风险；电网强势提价风险。