云南水电装机容量居全国第二位，截至2015年底，云南全省发电装机容量超过8000万千瓦，其中水电超过6000万千瓦，占比75%，全年水电富余电量超过150亿千瓦时，预计2016年富余电量将进一步增加，电力过剩的情况为降低公司用电价格提供保证。 
    公司单吨铝锭耗电量低。公司通过不断的技术创新，单吨铝锭耗电量已较之前显著降低，2015年单吨铝锭耗电量仅为13000千瓦时，较全国平均水平低500千瓦时/吨。 
    公司用电成本不断降低。2013-2015年，公司综合用电价格逐年下降，每千瓦时分别为0.514元、0.445元和0.355元。此次协议降价后，公司用电价格比2015年再降每千瓦时0.0765元左右，降幅达20%。公司年产120万吨铝锭，按照每月10万吨计算，从今年6月1日起至年底，一共生产70万吨铝锭，可节约用电成本7亿元。 
    公司2016年业绩有望实现大爆发。受铝价持续下行的影响，公司2015年业绩仅为2939万元，这其中还包括了5.5亿元的政府补助，实际上公司2015年的主营业绩是巨额亏损的。而2016年以来铝价不断反弹，下游铝需求持续增加，上游铝供给方面因为亏损出现大量关停，供需矛盾有望支撑铝价进一步上涨，这将继续利好公司业绩。此外，如前所述，2016年仅用电部分即可为公司降低成本7亿元。综合用电成本降低的事实以及铝价进一步上涨的预期，我们预计公司今年有望实现业绩的大爆发。 
    预计公司2016-2018年EPS为0.26元、0.35元和0.57元，对应目前PE分别为27倍、20倍和12倍，上调公司为"增持"评级。 
    风险提示：铝价持续下行；铝供给收缩不及预期