对应EPS为0.02元/股；2016年1季度公司实现营业收入30亿元，同比下滑3.51%；1季度亏损4177万元，同比减亏46.24%。业绩符合预期。 铝价筑底反弹有利于企业盈利恢复 供给层面：由于前期铝价的持续下滑，国内电解铝行业的资产负债水平已经难以为继；2015年国内关停产能达到427万吨，较2014年大幅提升，预示着国内产能收缩进入到了实质性阶段。需求方面：在供给侧改革的大背景下，房地产行业库存去化政策的开启，在一定程度上反映了政府对基建投资拉动效应不足的担心。这意味着需求端层面的政策导向会在未来几个月延续并使得预期有所强化。另一方面，从历史经验来判断，二季度作为传统的铝消费旺季，下游开工提升在环比上将进一步提振需求。 
    产能弹性受抑和较低的库存水平导致供给缺口进一步扩大 国内现有建成产能约3890万吨，其中，运行产能约3020万吨，由于前期国内关停产能较多，导致现有运行产能供给弹性不足；加之去年四季度库存去化相对充分，现阶段库存总量低于去年同期水平；二季度供求缺口将会进一步扩大。 
    供给缺口延续推升铝价反弹 对于关停的产能而言，一方面，其复产需要的铝价的进一步上涨：1）铝价至少高于其现金成本线，且预期价格能够维持；2）复产需要的额外成本1000元/吨，预期在未来的经营中得到补偿。从今年的需求量来判断，铝价至少要维持在12000元/吨的水平，才有可能出现规模化复产，但同时，关停产能的复产周期需要2-3个月的时间；这一意味着即使二季度初开始复产，铝价的反弹也有望延续到二季度末。 
    把握资源和区域水电优势，彰显业绩弹性 但从公司自身竞争条件来看，公司文山地区拥有较为丰富的铝土资源，在国内铝土资源高度依赖进口的条件下，这一资源储备无疑具有战略意义。同时，云南拥有较为丰富的水电资源，国内已开启直购电试点，公司电力成本有望进一步大幅下滑，同时在未来保持较低的水平。我们预计在进一步实施优惠电价之后，公司吨铝成本有望下降至10400-10600元/吨的水平，对于铝价的业绩弹性会进一步显现。 
    维持公司"增持"评级 在2016-2017年国内铝价12300和12500元/吨的价格假设下，预计公司EPS为0.17、0.24元/股，对应动态市盈率为46、33倍，维持公司"增持"评级。 
    风险提示：需求放缓，铝价超预期回调。