未来随着文山和老挝氧化铝项目的推进和投产，公司120 万吨电解铝产能的主要原料氧化铝将实现100%自给。
    公司在云南省内探获的铝土矿资源量达1.5 亿吨，定增项目在老挝已探获三水铝土矿净矿量约1.4 亿吨，后续增储空间也极大;
    云南水电富余，未来还有持续下行空间。预计公司2016 年全年用电平均成本为0.31 元/千瓦时，较2015 年的0.355 元/千瓦时的用电成本大幅降低，盈利能力大幅提升;
    预计公司2016 年吨铝的完全成本约为11300 元/吨;十三五期间，云铝股份的战略规划就是扩展下游深加工;
    公司非公开项目“拓展两头、优化中间”，着力提升资源自我保障能力，改善资本结构，降低财务风险。
    行业供需现缺口。根据我们对中国原铝产量以及铝终端消费的测算，预计2016 年、2017 年和2018 年中国原铝供应分别短缺20 万吨、2.7 万吨和过剩10.3 万吨，而中国原铝净进口量仅占原铝产量约1%左右，忽略进出口的影响，今年国内原铝供应将维持紧缺状态，因下游铝合金的库存也呈下降趋势，预计随着上游供应收缩，下游需求温和恢复，库存将不断降低，铝价将趋势性上涨。
    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为161 亿元、165 亿元和167 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为6.87亿元、9.6 亿元和13.2 亿元；每股收益分别为0.36 元0.51 元和0.69 元，对应PE 分别为18X、13X 和9X；我们给予公司6 个月目标价9.72 元，以当前股价6.43 元计算，还有51%的上涨空间。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。