公司向交易所申请撤销退市风险警示。扣非后净利润为-18.11 亿元，主要是资产减值13.73 亿元算在了经常性损益中，剔除资产减值的影响，公司经营层面的净利润为-4.38 亿元，主要是贸易和海运板块的亏损。公司目前可分配利润为负，2016 年暂不分配利润。
    16 年原煤产量增加近10%，煤炭贡献归母盈利6.76 亿元。2016 年公司原煤产量为2146 万吨（同比上升+9.88%），销量推算为2019 万吨（同比+3.38%），销售均价291.10 元/吨（同比增长近50%）。公司九座在产矿井中霍尔辛赫、长春兴总盈利最好，产量同比增长也较为显著，但凌志达和宏远矿净利润为负，公司2016 年煤矿归母整体盈利6.76 亿元，平均吨煤净利约为52 元，吨煤净利最高的两矿分别是霍尔辛赫（136 元）和大平（109元）。煤炭开采业务毛利率为56.08%，同比减少11.65pct，公司2017 年煤炭生产计划为2000 万吨，我们预计实际可达2250 万吨，同比增长近5%，销售均价预计增长20%左右。公司2016 年吨煤销售成本约127.86 元（同比增长超过18%）。2016 年公司期间费用占销售收入比重为5.73%，同比-2.4pct，主要是公司收入基数增加以及剥离部分贸易公司后费用减少所致。
    推算2016 年贸易业务亏损10 亿元，目前时点贸易运营已实现盈利。2016年公司煤炭贸易业务完成营业收入368.86 亿元，同比+43.43%，毛利率为0.61%，同比-0.77pct，主要是前三季度亏损严重。公司16 年剥离7 家贸易子公司，实现投资收益超过22 亿元。根据调研信息，海运业务约亏损1亿元。预计2016 年公司煤炭贸易亏损约10 亿元。目前公司还在运营的14家贸易公司，已基本实现盈利。
    微观动力足，国企改革落地值得期待。公司控股股东山西煤炭进出口集团是省属七大煤炭集团之一，目前山西省国改正自上而下推进。公司有意愿通过经营方式改革，解决贸易业务遗留的包袱，为进一步用好上市公司平台打下基础。由于公司控股股东在山西国有煤炭集团中规模较小，预计国企改革的效果也有望更早在公司显现。
    风险因素：下游增速放缓导致煤炭需求回落；贸易资产剥离速度低于预期。
    盈利预测及评级：公司煤炭板块业绩向上弹性较大，我们长期看好公司修复贸易资产负债表的逻辑不变，但近期公司公告处理贸易资产方案出现反复，我们暂时下调公司2017～2018 年EPS 预测至0.43/0.56 元（原预测0.59/0.70 元），给予2019 年EPS0.73 元的盈利预测，当前价4.75 元，对应PE 分别为11/8/7x，中长期看好公司基本面的观点不变，给予目标价6.45元，对应2017 年P/E12x，维持“买入”评级。