丰富的煤质使公司下游客户更加广泛，也使产品销售和洗选调配更加灵活，能较大程度地适应市场变化，成为公司的一大特色。
    煤炭业务盈利能力强，煤矿资产被低估。与山西五大煤炭集团相比，公司在资产规模上并不占优，但是公司煤矿建矿时间较晚，员工相对较少，历史包袱较轻，成为成本可持续维持低位的一个重要因素。2015 年单位生产成本在108 元，2016 年虽有增长但完全成本预计也可控制在120~130 元/吨的水平上，2017 年预计控制在140 元/吨左右。低成本保证了公司在煤价最低迷的时期也未出现亏损，也能支持业绩弹性在煤价上涨过程中不断放大。预计2016 年公司煤炭板块贡献的归母净利润在6～7 亿元；目前保守的煤价预期下，2017 年煤炭业务有望实现净利13～14 亿元。从煤矿权益净资产和产能-市值比的角度，我们判断公司煤矿资产合理估值在140 亿元以上。
    贸易业务逐步止血，不应再成为拖累估值的因素。过去几年，贸易应收账款减值和诉讼损失导致公司业绩巨亏，影响公司股价表现。但公司连续三年计提大额资产减值损失消化历史积累的风险，2016 年剥离7 家亏损严重的贸易公司至国有不良资产处理平台，2016 年下半年由于景气回升贸易业务也已实现营运业绩的扭亏，再加上公司未来筹划建设互联网贸易平台，我们判断公司的贸易业务正逐步止血，2017 年有望彻底完成贸易业务资产负债表的优化。我们认为，贸易业务不应再成为拖累估值的因素。
    微观动力足，国企改革落地值得期待。公司控股股东是山西煤炭进出口集团是山西省属的七大煤炭集团之一，目前山西省国企改革正在自上而下积极推进中。根据我们调研信息，公司层面对于国企改革的意愿也较为强烈，有意愿通过国企改革解决过去几年贸易业务遗留的包袱，也在积极规划按照省政府精神用好上市公司平台。由于公司在山西国有煤炭集团中规模较小，预计国企改革的效果也有望更早的在公司显现。
    风险因素：下游需求增速放缓，导致煤炭需求回落；公司贸易业务再度出现波动。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑公司煤炭板块业绩向上弹性增大，贸易板块亏损止血有望，我们认为公司基本面改善确定性高，上调公司2016～2018 年盈利预测EPS 至0.13/0.59/0.70 元（原预测0.11/0.38/0.52 元），当前价4.90 元，对应2016～2018 年PE 分别为31/7/6x，我们给予公司目标市值140 亿元，对应目标价7.06 元，对应2017 年P/E12x，维持“买入”评级。