集团公司大力推动六大板块发展，转型意图明显，*ST 山煤作为集团唯一上市平台，有望在今年扭亏为盈摘帽后，积极发挥平台融资功能，成为集团整体转型发展的主力军，给予“强烈推荐-A”评级。
    集团六大板块多元发展：
    山煤煤业：全集团20 座矿井，保有资源储量27.6 亿吨，合计产能2835 万吨/年，以贫煤、贫瘦煤为主。自2009 年资源整合以来，煤炭产量逐年释放，2015 年原煤产量达到2317 万吨，集团自上而下强调优化管理，降本增效，由于成立时间较短，历史负担不重，全集团在职员工1.7 万左右，其中井下生产员工1.3 万人，远低于全国平均水平。煤炭板块2015 年公告完全成本133元/吨，今年继续下降，目前测算在129 元/吨左右，对标行业标杆中国神华，随着煤价的持续上涨，预计全年煤炭业务有望实现5 亿净利润左右。根据“煤电一体化”的战略要求，公司正积极开发河曲2*350MW 低热值煤发电项目及河曲循环工业园区。
    山煤国际：集团唯一的上市平台，积极扭亏保壳。山煤煤业的矿井主要由上市公司管理，276 政策重新核定后，产能1764 万吨/年，2015 年原煤产量1953万吨，公司严格执行供给侧改革去产能要求，积极降本增效。受贸易和海运板块巨亏影响，股份公司连亏两年被ST，今年亏损则有退市风险。作为集团唯一的上市平台，预计公司扭亏为盈的目标会得到集团和国资委的大力支持。
    且目前山西省融资环境急需得到改善，省政府也会积极支持七大煤炭集团之一的山煤集团度过困境。
    我们看好股份公司扭亏摘帽后发挥融资平台作用，助力集团“以煤为基，多元发展”的战略。预计公司依托自身近亿吨的大宗贸易量以及完善物流仓储体系，积极触网转型，以股权投资等形式，搭建最大规模的大宗电商平台，实现从传统煤炭贸易商向贸易+金融的供应链综合服务商转变。
    山煤投资：是集团的主要资本运营和资产管理平台，主要发挥金融资本经营、产权资本经营和孵化培育的职能。作为集团多元转型的投资平台，山煤投资正积极将触角延伸至现代金融体系，目标打造成涵盖银行、融资租赁、信托、保险、证券和期货的全牌照综合金融服务商，实现产融贸协同发展。
    山煤地产：地产板块主要以住宅为核心，并且积极探索旅游文化、养老医疗、物流园区等新型模式。目前地产板块累计开发1152 亩，现有土地储备1280亩，未来将是集团的重要经济支柱点。
    山煤科技：科技板块拥有独立的技术研究院，在2015 年4 月挂牌成立，目前正引进各项人才，主要支持集团科技项目，包括煤炭清洁转化利用，互联网+技术，瓦斯治理等，均有独立的研究团队，目前新型LED 技术，无极荧光灯项目即在山煤科技支持下运营发展，新世界照明研发的面阵LED 和高频无极荧光灯均具有市场前景。
    山煤农业：板块主要致力于现代农业发展，符合山西省产业扶贫开发的部署，融资贷款享受财政贴息。
    融资平台极其重要，扭亏保壳势在必行。公司2015 年年报亏损23.8 亿元，连亏两年被ST，今年一季报公司公布继续亏损4992 万元，每股收益-0.03元/股。如若今年年报继续亏损，山煤集团下属的唯一上市融资平台将面临退市。行业不景气导致煤炭生产业务量价齐跌，中间贸易板块毛利率萎缩，经营状况较差的贸易子公司亏损严重，航运板块也因景气度下滑深陷亏损泥潭。
    因此我们认为公司的保壳意愿强烈，有望通过资产优化重组和降本增效等方式极力扭亏为盈，顺利摘帽。近期山西省副省长亲赴北京推介煤炭以缓解山西融资困境，本月18 日山西省金融办组织、山煤集团主办“百名行长、经理下煤企”调研活动，以期提振投资者信心。作为七大集团之一的山煤集团必然会竭力保住下属唯一上市融资平台，因此无论从政府还是公司层面来看，预期都会给予大力支持，公司扭亏保壳的意愿强烈，势在必行。
    公司煤矿情况：公司现有矿井14 对，其中9 座矿井2016 年在产，其余5 座处于在建或停产状态。公司原有核定产能2100 万吨，权益产能1321 万吨，“276 政策”重新核定后的产能为1764 万吨。2010 年以来公司原煤产量每年以两位数比率增长，至2015 年年报时达到1953 万吨， 同比增长15%。
    今年5 月1 日严格执行去产能政策后，全年产量会有所下降，我们预计今年全年煤炭产量在1800 万吨左右。
    贸易业务：煤炭贸易业务在近两年的盈利空间非常有限，再加之与德正系大额诉讼案件的计提坏账准备和因此承