贸易涉诉风险或导致长期损失，公司可能的经营变革值得博弈。2014 年的贸易涉诉事件可能导致公司未来三年都不能盈利，虽然公司的煤炭生产业务本身仍然有上亿的利润，但也无法弥补贸易案件带来的或有损失。虽然市场曾经预期过公司的触网经营模式，股价有过一段时间较好表现，但随着市场回落，公司目前的估值并不能体现盈利改善和触网的预期。
    煤炭资产质量优异，目前仍然盈利。公司目前拥有主要在产矿井8 座，产能1500 万吨，在建矿井6 座，产能660 万吨，主力盈利矿井以贫瘦煤为主，产品主要用于炼钢，由于煤种稀缺且品质较好，公司的煤炭资产仍然盈利，目前煤炭行业亏损面已经在50%以上，我们预计大量煤炭企业将在2016 年完成兼并收购，煤炭企业成本仍有下降空间，但盈利的下降空间已经不大，预计煤价2016 年见底，公司煤炭业务盈利有望2017 年开始好转。
    预计公司2015 年-2017 年都将亏损，分部估值估算目标价8 元。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.78 元、-0.89 元、-0.51 元，由于煤炭行业整体亏损，PE 已经没有可比价值，因此，我们采用PB（分部估值）估算公司目标价。公司煤炭生产业务归母净资产80 亿，按照2015 年1 倍PB 估算价值80 亿（潞安1 倍PB），剩余400 亿贸易额按2015 年0.2 倍PS（可比公司瑞茂通2 倍、安源煤业1 倍）估值80 亿，合计总价值160 亿，对应目标价8 元，给予买入评级。我们给予公司如此保守的PS 主要因为：1、公司贸易业务大额亏损，2、公司触网尚未完成，即使完成仍需担忧该业务能否成功。
    一旦这两个瓶颈突破，公司估值必有大幅回升。
    风险提示：公司管理层不思进取，业务经营继续恶化，触网预期落空。