前3 季度产量同比回落29%
    前3 季度，公司原煤产量1212.3 万吨，同比下降28.7%，煤炭贸易量8365 万吨，同比下降20.3%，其中3 季度原煤产量534.9 万吨，同比增加22.3%。
    未来看点在于转型、整合矿投产
    1、公司2014 年报中提到：“快速搭建煤炭贸易电商平台”；并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”，预计公司贸易业务将大幅减亏。公司年贸易量达到1 亿吨以上，并且直接用户占数较大，以中小煤矿为主，在山西、陕西以及内蒙古地区具有较高的市场占有率。我们认为公司较为适合从事煤炭电商业务。
    2、公司煤炭生产增长主要来自整合煤矿，合计产能780 万吨/年，其中鹿台山和韩家洼煤矿已通过竣工验收，长春兴进入联合试运转，豹子沟和鑫顺煤矿在建，而其他三个煤矿已停缓建。
    3、集团除上市公司外煤炭产能960 万吨/年。另外，集团尚有优质光伏资产，预计未来有望注入。
    预计15-17 年EPS 分别为-0.15 元、0.02 元和-0.11 元我们预计公司2015 年仍会亏损，2016 年转型压力较为迫切。公司目前市值仅87 亿，我们看好公司未来转型预期，维持买入评级。
    风险提示
    2015 年有可能继续计提减值。