15 年1 季度公司归母净利润584 万元， EPS 为0.003 元。14 年公司亏损主要由于涉及重大诉讼计提大额减值准备（资产减值损失达到12.1 亿元）。分业务来看，14 年公司其中贸易子公司、生产子公司、海运和其他子公司净利润分别为-15.1（涉及青岛德诚事件的进出口公司亏5.8 亿元）、3.7、0.9 和-1.8 亿元。
    14 年煤炭生产盈利较好，产量大幅增加，贸易量达到1.05 亿吨
    14 年公司原煤产量1700 万吨，同比增加27.8%，主要来自整合煤矿投产，煤炭贸易量1.05 亿吨，同比降14.63%，主要考虑到市场疲软公司调整了贸易规模。公司煤炭生产业务盈利行业居前，14 年霍尔辛赫、经坊煤业、大平煤业平均吨煤净利达到68 元，为行业较高水平。
    整合矿继续放量，集团资产有望注入
    公司整合煤矿9 座，合计产能1080 万吨/年，14 年实现产量约445 万吨，15年预计投产2-3 个。集团除上市公司外煤炭产能960 万吨/年。另外，集团尚有优质光伏资产，预计未来有望注入。
    15 年业绩有望大幅提升，拟进入电商平台
    14 年公司值得期待的亮点至少有2 点： 1、贸易转型，进军电商：公司年贸易量达到1 亿吨以上，市场占有率高。公司年报中提到：“快速搭建煤炭贸易电商平台”；并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”，预计公司贸易业务将大幅减亏；2、14 年12 月，公司变更会计调整，包括坏账准备计提、维简费和折旧年限，预计增加净利润4.0 亿元。
    15-17 年EPS 分别为0.13、0.17 和0.23 元，维持“买入”评级
    我们已于4 月8 日发布深度报告《山煤国际：转型元年，上调评级至“买入”》，公司15 年拟转型电商，业绩也有望大幅改善，公司市值较小，转型方向明确，继续维持“买入”评级。
    风险提示：煤价快速下跌，煤炭生产和贸易业务继续亏损。