煤炭生产：产量同比减少13%，吨煤净利20 元/吨
    由于行业景气度下滑，公司盈利和规模大幅回落。其中，煤炭生产和煤炭贸易收入分别为18 亿元和182 亿元，同比下降18%和15%。产销量方面，上半年公司原煤产量677 万吨，同比下降13.32%，贸易量5877 万吨。
    吨煤收益方面：上半年吨煤收入304 元，其中煤炭生产、煤炭贸易吨煤收入分别为263 元、309 元；上半年公司煤炭业务吨煤成本为284 元，其中煤炭生产、煤炭贸易吨煤成本分别为144 元、300 元。其中煤炭生产吨煤收入和成本分别下降5.5%和9.8%，按子公司盈利测算，吨煤净利为20 元/吨。
    分煤矿方面：15 上半年，霍尔辛赫、经坊煤业、大平煤业分别贡献净利润1.34 亿元、 0.46 亿元、0.24 亿元，三矿平均吨煤净利达到34 元，盈利水平行业居前。铺龙湾煤业基本无利润贡献，凌志达煤业小幅亏损。
    未来：整合矿陆续投产，贸易业务有望转型
    公司煤炭生产增长主要来自整合煤矿，合计产能780 万吨/年，其中鹿台山和韩家洼煤矿已通过竣工验收，长春兴进入联合试运转，豹子沟和鑫顺煤矿在建，而其他三个煤矿已停缓建。其中，长春兴煤矿和宏远煤矿净利润分别为1558 万元和-1029 万元。
    公司煤炭贸易业务有望转型，事实上14 年公司贸易业务亏损严重，但上半年贸易子公司已实现扭亏。公司年贸易量达到1 亿吨以上，并且直接用户占数较大，以中小煤矿为主，在山西、陕西以及内蒙古地区具有较高的市场占有率，公司提出将快速搭建煤炭贸易电商平台，做到传统贸易、电商贸易、物流配送三位一体，并稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作。
    15-17 年EPS 分别为0.095 元、0.164 元和0.189 元
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.095 元、0.164 元和0.189 元，公司煤炭生产盈利优于行业平均水平，贸易业务也有望借助拟建的电商平台转型升级，公司目前市值仅95 亿，看好公司未来转型预期和盈利改善。
    风险提示：煤价快速下跌，煤炭生产和贸易业务继续亏损。