去年公司煤炭业务尚能盈利4 个亿，主要得益于公司煤炭资源以优质贫煤和贫瘦煤为主，2015 年上半年煤炭综合售价约300 元/吨，全年煤炭综合售价预计在263 元/吨左右，目前煤价在220 元/吨左右。
    成本方面，公司商品煤生产成本在165 元/吨左右，在山西地区算是比较低的水平，主要是公司历史较短，人员负担轻，目前在册正式员工仅1.6万人，其中生产人员（含贸易）人员1.4 万人，2015 年上半年员工平均成本仅6250 元/月（含社保以及福利支出）。
    煤炭贸易逐渐减量，转型综合电商平台。
    煤炭贸易是公司的传统业务，2014 年公司煤炭贸易规模达1 亿吨，但在行业不景气的背景下，煤炭贸易占用大量资源却无法带来利润，15 年公司开始大量压减贸易规模，预计2015 年减少33%到7000 万吨左右，煤价持续不景气的背景下，预计2016 年贸易量还会继续下滑。
   上半年贸易煤综合售价309 元/吨，全年预计在260 元/吨左右，不考虑坏账计提的话，煤炭贸易业务2015 年基本盈亏平衡。在目前煤价下，贸易业务基本没有盈利空间，但却占用公司大量资金，公司拟将山煤煤炭进出口有限公司等17 家子公司承包给集团控制的山煤投资公司，此前该承包方案被股东大会否决，主要是关联方资金占用问题没有妥善解决，公司后续会继续推进该部分资产剥离。2015 年上半年，拟剥离的17 家相关子公司共产生净亏损1.6 亿，预计全年净亏3.2 亿；同时17 家子公司存量使用公司资金金额133.73 亿元，存量获得公司担保金额24.3 亿元。
    目前大宗商品电商兴起，公司拟凭借庞大的贸易规模为依托进军煤炭电商领域，将贸易从线下搬到线上，同时提供全方位供应链金融服务，从一个纯粹的贸易商转变为平台运营商和供应链金融服务提供商，同时也从重资产贸易转向轻资产运营，减少资本占用。此前公司曾与业内多家领先的大宗商品电商洽谈合作，预计2016 年这方面会有实质性动作。
    ST之后公司极力扭亏保壳，资本运作值得期待。
    2016年公司预计亏损11亿元，年报公布后将被ST。鉴于目前煤炭行业形势和公司的坏账计提情况，公司业绩短期仍然难以扭转下滑趋势。
    公司作为山西进出口集团旗下唯一的上市公司，资本运作平台的意义重大，集团保壳意愿强烈。目前，集团成立了投资公司，用以孵化医药、食品、养老地产等跨行业项目，同时在河曲上马了煤电一体化项目，坑口电厂装机70万千瓦，预计2017年底能够正式运转。
    2016年对公司而言是非常关键的一年，要么退市，要么扭亏为盈；另一方面，目前煤价已经在底部或者接近底部，未来向上的空间远大于向下的空间；此外，公司作为山西省属重点煤企，受益于供给侧改革，我们给以“强烈推荐-A”评级，建议积极参与。
    风险提示：供给侧改革进度和力度低于预期