公司16年业绩整体承压，但基本面有两点积极变化：清理废旧车型完成产品更新换代；剥离红旗资产盈利压力骤减。17年以来轻装上阵效果初显，一汽马自达销量连创新高，新车型奔腾X40销量火爆，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、Q4亏损系计提存货跌价 ，17年确立业绩拐点
    公司16年各款车型生命周期见底，竞争力趋弱，全年实现销量19.4万辆（-17.97%）；实现营收227.1亿（-14.83%），亏损9.54亿，产能利用率不足50%，导致整车毛利率下滑1.36个百分点。三项费率中销售费用同比上升150ppt、系马自达新车上市产生的营销广告费用，管理费用率同比提升180ppt、系清理废旧车型产生的费用性支出。其中Q4在Q3实现盈利后亏损2.3亿，主要是当期处理废旧车型产生的资产减值损失2.75亿，扣除处理车型影响，我们认为Q4营业利润在1个亿以上。
    下半年公司基本面有两点积极变化：1）16H1集中清理废旧车型，目前形成奔腾双A、双B、双SUV+马自达CX-4、全新阿特兹的产品布局，其中积压的废旧车型于Q4一次性计提存货跌价准备2.75亿；2）Q4完成红旗资产的整体剥离，盈利压力骤减，同时会计处理上产生5341万元的营业外收入，小幅对冲存货跌价准备。
    2、产品线精简效果初显，一汽马自达开年销量连创新高 
    凭借两款战略车型CX-4 与全新阿特兹的持续发力以及对产品线的重新梳理，一汽马自达17 年前2 月累计销售2.07 万辆，同比增长167%，连创历史新高。CX-4 与全新阿特兹外观设计运动时尚，上市仅9 个月处于生命周期的起点阶段，销量增长后劲十足。 3、奔腾X40 定价务实渠道扩张，订单充足看好车型爆款 
    3月9日公司在乌镇上市首款A0级互联网SUV奔腾X40，搭载全新D-Life全语音智
    能互联系统；上市首日订单即累计突破5000辆，销售情况火爆。我们看好奔腾X40成为明星爆款车型，带动奔腾全年销量高增长，原因有三：
    1）定价务实，起步价为6.68万，性价比突出；同时共有9款细分车型可供选择，满足消费者个性化、多元化需求；
    2）营销渠道扩张且下沉，一汽奔腾17年提出"60+60"的扩张计划，即新建60家4S店和60家星火店。X40上市前已着手在三到六线128个城市先行布局60家新店，为X40的上市发力提供有力的渠道保障；
    3）订单充足，上市首日各4S店普遍卖出20辆以上；同时公司已提前两月铺货三千余辆，但部分车型仍售罄，提货周期在1-3个月不等。
    盈利预测与评级 
    受多款车型生命见底销量下滑影响，公司16年业绩整体承压，但基本面上有两点积极变化：清理废旧车型完成产品更新换代；剥离红旗资产盈利压力骤减。17年以来轻装上阵效果初显，一马销量连创新高，新车型奔腾X40销量火爆，维持全年业绩反转判断不变，预计17-19年实现净利润10.27亿、13.16亿、15.55亿，对应EPS为0.63、0.81、0.96元，维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：汽车行业整体下滑，公司销量不及预期。