评论：
    1、Q4 业绩低于预期，主要系产品竞争力弱及废旧车型清理带来的当期费用增加受制车型老化及产品竞争力趋弱，公司16 年全年销量仅19.35 万辆，同比减少17.97%，产能利用率不足50%。其中马自达品牌受益于CX4 起量销量稳定，奔腾产品老化销量同比下滑达29.2%，红旗品牌难以走出高端自主的困局。
    型清理同时，公司于四季度完成对亏损红旗资产剥离，盈利压力骤减。同时为提升生产经营效率，公司16 年对旗下老款车型进行清理，轻装上阵同时也产生大量营业外支出，影响公司业绩。我们看好公司在16 年完成资产剥离、产线清理轻装上阵后的表现，最差时期即将过去。
    2、17 年多款新车型助推，小型SUV 奔腾X40 肩负重任
    16 年上半年公司顺利完成对旗下多个车型进行清理和改款，精简产品架构，17年公司将有多款新车型助推销量回暖。其中小型SUV 奔腾X40 将于3 月正式上市，定价7-10 万销售渠道下沉，精准卡位小型SUV 市场，月销量目标过万，预计将为公司17 年销量带来8 万辆左右的增长，公司17 年销量高增长可期。
    3、十年上市历波折，依然是国改最强股
    2015 年9 月至今，国企改革顶层设计和配套政策基本出台完毕，本轮国企改革十项试点已公布六项，覆盖国企将逐渐由点到面延伸。从供给侧改革的角度来看，业绩下滑严重的国企将被迫倒逼改革，并购重组步伐将加快，公司自2015 年起业绩下滑较为严重，长期来看，公司作为一汽系核心整车上市平台，仍将是集团整体上市核心受益标的。
    盈利预测与评级
    我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为：-0.59 元、0.63 元、0.81 元，对应的PE分别为：-18.4x、17.2x、13.4x。我们认为公司16 年业绩虽然承压，但完成了废旧车型的生产线清理以及亏损红旗资产的剥离，长期来看公司业绩拐点已然确立。17 年看好公司新车型助推销量回暖以及国企改革深入推进对公司的利好，给予“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：公司新车型销量不及预期。