16Q4 营业收入68.4 亿，同比增长4.8%，归母净利润16.8 亿，同比增长7%。利润分配方案为10 派9 元（含税），分红率为50%。2017 年实现营业总收入和利润总额10%或以上增长。
    投资评级与估值：略下调17-18 年盈利预测（前次为2.28、2.74 元），预测17-19 年EPS 为2.12、2.55、3.11 元，同比增长19%、20%、22%，对应17-19 年PE 分别为20、17、14 倍，维持“买入”评级。公司的逻辑主要有：1、受益行业复苏及茅台提价，五粮液批价及出厂价进入上升通道，并且近期随着茅台批价上涨超预期，五粮液性价比显现；2、提价挺价策略成功，提价保证收入增长，进一步解决并改善渠道盈利的核心问题3、国企改革迈出关键一步，公司通过非公开发行股份绑定管理层和核心经销商利益，有利于公司中长期经营效率提升带来盈利改善。
    提价拉动收入增长 收入整体符合预期 预收款环比Q3 基本持平 维持高位。收入增长主要靠直接提价。 16 年3 月，普五出厂价每瓶提价20 元至679 元，并取消每瓶30 元的返利；9 月15日起，普五出厂价调整为739 元/瓶，五粮液1618、低度系列等产品也将根据市场供需情况，适时出台调整措施。16Q3 预收款为67 亿，而16Q4 预收款为63 亿，环比略降6%，同比增长216%，主要是8 月宣布提价使得三季度末基本完成打款任务所致，四季度略降实属正常。从产品结构来看，高端产品174 亿，同比增长12%；中低端产品53 亿，同比增长9%。公司前五名的大商贡献32 亿，占比13%，同比下降近9 个百分点，表明公司受大商的影响正逐渐减小。
    市场投入明显加大致费用率增加 产品提价使毛利率稳步提升。16 年销售费用47 亿，同比增长32%；16Q4 销售费用17 亿，同比增长21%，全年销售费率19.1%，同比提高2.6 个百分点，表明公司开始重视市场，加大渠道推力。酒类毛利率75.4%，同比提升2.2 个百分点，高端酒毛利率83.4%，同比提升1.7 个百分点，我们测算由提价使毛利率提高1 个点左右。本期营业税金及附加的收入占比为7.9%，同比略降0.3 个百分点。全年净利率28.7%，同比略下降0.9 个百分点。
    茅五批价差距已拉大到近500 元为14 年来最大 五粮液性价比显现。今年年后，茅台一批价格经过短暂调整即反弹，目前已经接近1300 元，茅台批价上涨超预期，市场对于茅台今年一批价格继续上涨已经形成一致预期。茅台全年“紧平衡”“无淡季”，缺货成为常态，我们推测今年中秋及春节茅台供不应求可能进一步加剧。五粮液品牌影响力仅次于茅台，将会直接受益，目前茅台及五粮液一批价差距已拉大到接近500 元，为2014 年来最高。在这样的背景下，我们预计五粮液下半年将再次提价，全年销量也有可能好于市场及厂家年初预期。
    股价表现的催化剂：出厂价及一批价上涨
    核心风险假设：经济下行影响高端白酒