分红预案为每 10 股派 9 元，分红比例进一步提高至 50.36%，达到除去上市当年以外的最高比例。
    核心观点： 
    1、高端酒量价稳步提升，预收款仍保持历史高位 
    分结构看公司主体酒类收入 227.05 亿增长 11.59%，其中高价位酒（单瓶销售含税价高于 120 元）收入 174.16 亿增长 12.31%（估计价格提升贡献 7%）、中低价位酒收入 52.88 亿增长 9.29%。销量 14.87 万吨增长 8.25%，估计核心产品五粮液销量个位数增长，量增主要来自于中低价位酒。
    公司年末应收票据环比增加 12.9%至 95.79 亿，主要公司为了鼓励春节前按照新出厂价 739 打款客户的免息票据支持力度增加。预收款 62.99 亿，环比略减少 4.24 亿，仍保持在历史高位，除却今年春节提前因素外，也与茅五批价在节前逐步回升、经销商打款意愿较高有关。
    公司销售商品提供劳务收到的现金大幅增加至 330.45 亿，含增值税收入 287 亿，应收票据增加 9.1 亿，预收款增加 43 亿，基本配平。
    2、市场投入加大导致期间费用率提升，净利率稳中略降 整体酒类毛利率提高 2.19 个百分点至 75.4%，其中高价位酒受益于提价、毛利率增加 1.71 个点至 83.4%，中低价位酒更多受益于产品价格的初步梳理、毛利率增加 3.02 个点至 49.05%。公司销售费用增长 31.57%，主要受市场投入加大、市场开发、形象宣传等费用增长33.5%带动，管理费用微增、财务费用下降，这两者的费用率平抑了销售费用率的上涨，整体期间费用率上升 1.8 个点达到 24.74%。净利率略降 0.85 个点至 28.75%。
    3、盈利预测与估值 
    从 2016 年全年来看，五粮液的提价策略非常成功，目前全国一批价站稳 760 以上，随着 17 年高端白酒消费景气度持续、茅台批价进一步稳定在 1200~1300 之间、普五计划内严格减少任务量 20%+以及对于市场低价销售的严格管控，我们预计普五批价上半年逐步向 800 靠拢。
    目前经销商打款积极性进一步增加，部分经销商向厂家提出计划外（769）需求。
    我们认为普五减少的 20%量的缺口将由 1618、交杯酒、低度以及部分计划外普五来填补，整体高端酒销量将保持稳健。总经销产品 68度、45 度春节前上调出厂价、2 月份上调 1618、交杯酒的出厂价，涨幅分别达 10%、32%，其他低度酒也保持梯度跟随普五提价，预计公司17 年收入增长主要依靠价格提升，增速 14%，16 年销售费用率达到相对历史高点，而 17 年公司为了挺价、渠道费用投放将更为审慎严谨，利润增速将由毛利率上升带动快于收入增速。
    我们预计公司将于近期拿到非公开发行批文，近期唐桥退任、出身经信委背景的李曙光接任，公司内部治理将进一步理顺。16 年提高分红率仅仅是个开始，17 年公司将在内部运营效率、渠道管控、品牌形象上更多方面得到改善。我们预计 17~19 年 EPS 为 2.18、2.70、3.19 元/股，目标价 52 元，买入评级。