单四季度收入68.44 亿元，同增4.84%，归母净利润16.83 亿元，同增7%，单四季度销售费用率高达24.13%。全年管理费用率8.73%下降1pcts，单四季度管理费用率7.73%下降2.77pcts，效率提升显著。
    由于9 月15 日后739 元打款多计入17 年计划量，且1218 前经销商观望情绪重，故年末预收款环比Q3 略低，预计Q1 预收款高企。由于公司在8 月末将普五出厂价提高60 元至739 元，故经销商在9 月15 日前提前打款锁定优惠政策几乎完成全年任务，Q3 末预收款高达67 亿元，Q4 收入68 亿即为Q3 末679 元/瓶的预收款转化，完成任务后Q4 打款739 元/瓶多计入2017 年计划量，且在1218 宣布政策之前经销商观望情绪重，加之当时尚未顺价，故2016 年末预收款63 亿元较Q3 环比下降4 亿元。以收入加上预收款的增加计，2016 年增速达26.56%。全年销售商品提供劳务收到的现金同增26.69%，现金流持续改善。由于在2017 年2 月15 目前完成全年任务80%以上的即可享受一年期免息承兑汇票，大商任务完成率高，故预计Q1 收入及预收款可观。
    “真”提价“假”减量：提价11%以上，普五计划外、1618、交杯、精装、专卖店增量使得减量料成口号。2016 年70%普五成本为659 元，30%普五成本679 元，综合普五成本665 元，2017 年普五计划内为739 元/瓶，涨价11%，以普五占比70%计，预计带来收入8%的收入弹性。根据草根调研，3 月27 日公司上调普五计划外价格至809 元（原769 元），且严格控量，按月执行任务，仅能通过提前上报计划外需求扩大年度计划方能上调每月额度，因此已有经销商按照809 元/瓶打款计划外额度。由于茅台批价持续走强，五粮液挺价已然成功，为挺价而设置的减量手段也可适当缓解， 809 元计划外额度使减量缩小的同时还带来提价效果。此外，公司于2 月16 日上调1618 出厂价自699 元至769 元，上调交杯酒价格自629 元至829 元，促使经销商在此之前大量打款订购高性价比1618 及交杯酒，实现放量（预计2016 年1618 及交杯销量超3000吨）；加之精装五粮液推出和专卖店数量增多（配额每家3 吨），五粮液减量料成口号。
    风险提示。白酒行业调整深化；提价市场接受不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司2017 年指引为收入利润10%增长，待国改定增过会后有望释放潜力，换帅改善空间大。据年报，小幅下调公司2017-2018年EPS 预测至2.14/2.47 元（原预测2.22/2.55 元），新增2019 年EPS 预测2.85 元，维持“买入”评级。