去年末预收款较年初增约43 亿，蓄水池维持高位，真实收入增速达20%以上；经营净现金流同比增74.81%至116.97 亿，表现靓眼。
    2、提价效应尚未体现，返利通过费用方式体现：公司自15 年8 月初开始，连续三次提价，从609 提至739，平均出厂价由15 年的580 提升至16 年的640 左右再到17 年739 元以上，但在公司报表体现尚不明显，酒类毛利率仅提升2.19pcts 至75.4%，预计17 年有望反映出来；16 年销售费用率提升2.66pcts至19.13%，主要是因为去年经销商按659 和679 打款，公司通过费用返利的形式变相实现提价。
    3、控量挺价思路明确，市场销售已恢复良性：五粮液连续两年提价成功，实现顺价销售，是15 年以来行业真正实现量价齐升的公司。去年1218 会上，公司宣布今年普五减量挺价，积极发展高端系列品牌来弥补普五的减量，为维护价格稳定，公司今年实行按月按计划发货，市场库存水平偏低，总体来看，五粮液的市场销售已恢复良性。年报中公司给出17 年目标指引—收入和利润总额实现10%或以上增长，我们认为，五粮液目前外部充分受益于茅台价格上涨，内部受益于营销管理机制改善，在旺盛需求下，公司未来有望保持普五价格小幅上移（目前已突破780），同时享受消费升级下该价格带的放量。
    4、盈利预测与评级：预计2017-2019 年EPS2.32/2.71/3.13 元（不考虑摊薄），对应PE 18 /16 /14 倍，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：1）提价失败；2）淡旺需求下滑超预期。