简评
    （1）烟灶行业保持龙头地位，嵌入式产品延续高增长
    2016 年，营业收入57.9 亿元，同比增27.6%。报告期内共销售540.2万台家电厨卫产品，销售量同比增长13.9%。
    主营业务中，油烟机业务实现收入32.4 亿元，同比增长22.1%。
    燃气灶业务收入达到16.3 亿元，同比增27.3%。公司同步发力其他厨卫电器业务，在烤箱、蒸汽炉、小家电等产品领域均有较大收入增长，分别实现收入1.1、1.1、1.0 亿元，同比增30.7%、76.9%和113.9%。
    公司产品保持行业领先地位，根据中怡康数据，截止2016 年底，吸油烟机、燃气灶零售量市占比分别为17.1%、15.4%，零售额市占比分别为24.7%、22.6%，均持续保持行业第一。且公司在嵌入式蒸汽炉和微波炉领域行业占比进入第三。
    综上，公司实现归母净利润12.1 亿元，增长45.3%。四季度归母净利润5.1 亿元，同比提升47.7%。
    （2）毛利有所下滑，销售费用率压缩，净利率提升明显原材料价格提升，推高成本，公司毛利率达到57.3%，同比下降0.9 个百分点。其中，四季度毛利率53.7%，同比下降4.3 个百分点。
    公司产品结构保持稳定，其中，吸油烟机毛利率达60.9%，较上一年度下滑0.1 个百分点，而燃气灶毛利率为59.2%，毛利率下滑0.4 个百分点。销售费用率26.7%，同比下降3.1 个百分点，管理费用率7.8%，相较基本持平。综上，公司净利润率20.8%，同比提升2.5 个百分点。
    其中，四季度净利润率27.9%。
    （3）继续加大研发投入，深化渠道战略
    公司推动技术驱动战略，共计研发投入金额为1.9 亿元，增长29.5%，不断加大对烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器等新品类的产品开发力度。公司加强在一二线城市优势，新建改造89 家体验店，深化三四线布局，新增449 家专卖店，截止2016 年底，线下专卖店数量达到2650 家。同时加强与重点客户联系，实现工程渠道60%以上增长。
    （4）未来增长点：
    全球化战略将打开公司持续增长空间；依托公司强大的渠道和品牌力，带来产品渗透率逐步提升；同时未来产品差异化将体现与行业的领先优势。
    投资建议：预计2017-19 年EPS 为2.25/2.92/3.65 元，对应PE 分别21/16/13 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：厨电行业竞争加剧，产品均价下滑；房地产政策环境不确定性增加，行业景气度下滑。