公司的分红预案为每 10 股派发现金红利 5 元（含税）并以资本公积向全体股东每 10 股转增 3 股。
    经 营 分 析
    地产后周期+渠道扩张推动收入高增速：2016 年全国商品房销售面积同比增长 22.5%，公司主业烟灶销售滞后地产销售约 6 个月，地产畅销带动公司收入快速增长。渠道扩张和变革是收入表现亮眼的另一基石：线上方面，老板品牌的厨电套餐线上占有率 29.6%，领先竞争对手 20%；线下方面，公司加速三四级市场渠道下沉，新增专卖店 449 家，专卖店数量增至 2650 家。
    费用率大幅下降，盈利能力显著提升：电商占比提高叠加产品均价上扬部分抵消原材料涨价的压力，公司毛利率同比小幅下降 0.86pct 至 57.31%。公司费用控制得当，期间费用率较 2015 年降低 3.09pct，其中销售费用率下滑3.13pct 至 26.66%。销售费用率大幅回落驱动净利率增长 2.55pct 至20.83%，再创新高。随着规模效应扩大、渠道结构优化、电商占比提升，预计公司盈利能力仍有上升空间。
    厨电龙头地位稳固，嵌入式新品助力成长：16 年老板电器油烟机和燃气灶销售额增速分别为 22.13%和 27.30%，明显高于行业增速（8.97%和4.85%）。中怡康数据显示公司烟机和灶具的零售量市占率分别达到 17.11%（+0.33pct）和 15.37%（+0.73pct），均持续保持行业第一。公司的龙头地位稳定并有望随着厨电渗透率提 高和公司份额上升愈加牢固。另外，2016年公司嵌入式新品（烤箱、蒸汽炉、微波炉）收入 2.46 亿元，同比大增79.08%，嵌入式产品需求旺盛，未来有望成为公司新的成长亮点。
    投 资 建 议
    厨电行业保有量和集中度提升空间较大，公司品牌壁垒深厚、渠道持续优化，盈利能力有望穿越地产周期。预计老板电器 2017-19 年净利润分别为15.4、19.6、24.9 亿元，对应摊薄 EPS 2.11、2.69、3.40 元，对应 PE 为22.0、17.3、13.6 倍。维持“买入”评级。
    风 险 提 示
    地产销售增速大幅下滑；行业竞争格局明显恶化。