公司的销售收入中，一线城市占比约为20%，二线城市占比约为45%，三线城市占比约为35%。2016 年一线城市受到地产旺销的带动，销售增长达到30%，超市场预期，也带动了公司收入的增长，预计未来增速将回归至平稳水平。公司推进下沉二三线市场，新开门店也将向三线市场倾斜，有望维持快速增长。2016 年电商占公司的销量比例超过30%，毛利率超过70%，考虑到家电行业的线上销售仍保持快速增长（图表1），预计今年电商仍有望实现30%左右增长。
    产能方面，公司总部实行双班制，拥有烟机200 万台、燃气灶200 万台、消毒柜30 万台的产能；茅山新厂目前实行单班制，拥有烟机100 万台、燃气灶100 万台、消毒柜40 万台、嵌入式产品30 万台的产能。如果茅山新厂也实行双班制，则油烟机产能可达400 万台。目前嵌入式烤箱和蒸箱已实现自产，有助于提高毛利率，而洗碗机和净水机仍采取ODM 生产。
    在渠道建设方面，高端“厨源店”通过现场烹饪教学和互动提高高端新品的成交，并有助于强化客户粘性和品牌。同时公司将继续推进专卖店建设，2016 年新增400 多家，目前已有约3000 家专卖店。
    积极布局高端新品，培育新增长点
    公司的新品布局包括烤箱、蒸箱、净水机和洗碗机等，以高端嵌入式产品为主。其中蒸箱符合中国烹饪习惯，而洗碗机处于蓬勃发展期，净水机符合健康需要，拥有广阔的成长空间。未来，实用性强的洗碗机和净水机有望成为厨房必需品。
    通过提价和降本应对原材料价格上涨
    原材料占公司的成本比例为80%左右，其中60%左右是钢铁。原材料价格上涨将对盈利产生一定压力，未来公司将通过涨价和内部提效等方式进行消化。公司预计今年提价幅度达到5-10%。
    盈利预测和投资建议
    预计2016-2018 年收入为58.5、73.6 和92.1 亿元，同比增长为28.7%、25.9%和25.1%，净利润为12.3、16.2 和20.7 亿元，同比增长47.8%、32.2%和27.5%。现价对应2017 年21.4 倍估值，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，地产调控加码。