净利润能实现正增长则主要得益于所得税费用的减少（同比-16.6%）。
    以量补价策略：资产规模保持高增长，但息差对净利息收入拖累明显。公司全年净利息收入同比增长0.44%，分拆来看生息资产余额增长31.71%（预计高于大部分银行增速），而净息差则下降40BP 至1.86%（预计降幅同样高于大部分银行）。资产配置上重点向投资业务倾斜：（1）投资类资产快速增长142%（+1.29 万亿），占总资产的比重超过1/3，其中主要增加了非标资产（资产管理计划+6794 亿）、政府债券（+约4200 亿）、金融机构债券（+约617 亿）；（2）贷款也保持较快增长20.19%（+4135 亿），信贷投放以对公为主（+2406 亿，制造业、金融业、批零和租赁商务服务增加最多），而住房按揭也是重点投向（占新增贷款的43.9%）。
    非息收入整体增长缓慢，主要依靠汇兑收益贡献增长点。公司全年非息收入同比仅增长0.62%，占营收比重39%、与去年基本持平。从增长构成来看，汇兑收益是主要的增长来源，而其他业务收入（资产证券化业务收入）及手续费净收入也有重要贡献。手续费业务中则主要依靠托管和银行卡业务：（1）托管业务收入增长27.7%，得益于托管资产规模快速扩大达到7.77万亿（+51.45%）；（2）银行卡手续费收入增长10.1%；而财务顾问业务则连续两年大幅下滑。
    存量风险正在积极化解，信用成本或将继续维持较高水平。公司年末不良率1.68%、较年初上升0.08pct（环比Q3 上升0.11pct）。综合来看公司的存量风险正逐步化解，而问题资产的暴露也趋于平稳：①尽管全年账面不良余额的增量（86 亿）相较2015 年（117 亿）有所收窄，但若考虑核销转出因素则实际不良的增量（368 亿）相较2015 年（330 亿）仍有上升，不过不良生成率却从2015 年的1.83%小幅下降至1.78%；②从潜在风险指标看，关注和逾期在下半年均出现了双降，表明存量风险得到有效化解。
    拨备计提力度有所加大，信用成本上升至1.83%（2015 年1.78%），年末拨备覆盖率155.41%、拨贷比2.62%，结合当前拨备水平和风险状况来看，未来信用成本可能还将保持在较高水平。
    风险提示。银行资产质量恶化对财务报表的影响。
    维持“增持”评级，目标价10 元。公司存量风险正在得到积极化解，且风险暴露节奏也趋于平稳，总体看在向好的方向发展；公司计划发行500 亿可转债，若全部转股静态测算将提高核心一级资本充足率1.32pcts 至10.27%，将有效支撑未来资产规模扩张。小幅上调公司2017/18 年EPS预测至1.41/1.53 元（ 原预测1.36/1.46 元）， 当前价对应207 年6.00xPE/0.83xPB。维持公司“增持”评级和2017 年0.98X PB 目标价，合10 元（A 股）或11.43 港元（H 股）。