不良贷款率1.57%，拨备覆盖率154.40%。核心一级资本充足率9.07%，资本充足率11.72%。
    ■规模跃居股份行第二，信贷和投资增长超预期。民生银行以5.64 万亿元人民币的规模跃居股份行第二。2015 年末民生银行资产排名仅为第五，今年前三季度资产增长近25%，主要得益于信贷和投资类资产的超预期高速增长（分别较年初增长19.61%和124%），其中投资类资产占比已升至36.51%，接近信贷资产占比（42.39%）。很好地执行了“做强公司业务、做大零售业务、做优金融市场业务”的经营思路。
    ■不良率回落，资产质量趋稳。三季度民生银行不良贷款率1.57%，环比下降10BP；拨备覆盖率154.40%，环比上升1.58pc；年化不良净生成率1.58%，环比下降14BP。不良企稳的迹象已越来越明显，资产质量总体可控。
    ■经营业绩平稳，增长可持续。前三季度公司营业收入同比增速降至0.18%但利润增速回升至2.05%。从各项收入来看，净利息收入基本与去年同期持平，手续费和佣金净收入同比增长5.25%，托底营收增速。
    考虑到公司不良出现企稳，未来公司净利润增速有能力维持稳健增长。
    ■静待高层换届落地，未来发展值得期待。目前第一大股东安邦保险集团持股比例为15.54%；泛海控股大笔增持过后持股4.6%，为第三大股东；东方-华夏联合体和“希望系”分列第二、四大股东。董事会换届或在四季度举行，换届之后民生银行有望迎来更为稳定的内部经营换届，以更为稳健的步伐向前迈进。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10.25 元。我们预计公司2016 年-2018 年的营业收入增速分别为2.03%、4.77%、5.8%，净利润增速分别为3%、3.5%、4%，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.25 元，相当于2016 年1.1 倍的动态市净率。
    ■风险提示：宏观经济下滑风险，信用风险，操作风险