风险方面，公司不良暴露维持平稳，信用成本略有降低。此外所得税费用的减少（同比-15.16%）亦是利润小幅正增长的重要原因。
    继续坚持以量补价策略，规模增速保持高位，但受息差收窄拖累利息净收入接近零增长。前三季度公司利息净收入同比增长0.57%（Q3 同比-0.19%）。规模方面相比于行业内多家银行低速扩张，公司生息资产却保持了快速增长（Q3 环比+7.39%，前三季度累计+25.36%）。今年以来信贷投放力度较去年明显加大，前三季度累计增长19.57%（Q3 环比+7.66%），且主要投向对公领域以及个人按揭贷款。非信贷业务方面则是收缩同业业务扩大投资业务，前三季度同业资产减少52.99%（Q3 环比-33.57%），主要是买入返售票据业务规模下降，而投资资产在前三季度增长123.97%（Q3 环比+27.82%），应收款投资、持有至到期投资等科目均有大幅增加。
    息差方面，受到资产重定价、营改增等因素影响，我们测算的前三季度累计净息差为1.82%，较2015 全年下降41BP（较上半年降16BP）。
    非息收入受票据买卖价差收益减少拖累，前三季度小幅负增长。公司前三季度非息收入同比下降0.41%（Q3 同比-5.03%），占营业收入比重与去年同期基本持平（同比降0.23pct）。手续费业务方面实现399 亿，仍取得了5.25%的增长（Q3 同比-7.21%），主要得益于上半年代理业务、托管及受托业务的业绩贡献。然而投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益合计却仅实现27.32 亿，同比减少28.19 亿，主要是票据买卖价差收益的减少，是非息收入同比下降的重要原因。
    风险暴露相对平稳，信用成本较上半年略有下降。公司Q3 不良率为1.57%，较年初下降0.03pct（较Q2 降0.10pct）。从风险暴露情况看，Q3 账面不良余额增幅仅4.1 亿远低于去年同期及上半年两个季度的增幅（2015Q3 为23.3 亿，2016Q1 和Q2 分别为30.1 亿和22.5 亿），若考虑核销则实际不良增量约89 亿，则与以往几个季度保持相当的增量（2015Q3 为85 亿，2016 Q1 和Q2 分别为89 亿和94 亿），表明公司在风险暴露上相对平稳，且在三季度加大了核销力度来处置已暴露的问题资产。从风险应对来看，公司前三季度信用成本约1.82%，较上半年略有下降（1.93%），不过由于账面不良增量大幅减少，因此拨备覆盖率较上半年小幅上升1.85pcts 至154.40%，拨贷比2.43%（上半年2.55%）。
    风险提示。宏观经济下滑超预期；银行资产质量恶化对财务报表的影响。
    维持“增持”评级。公司内部文化进取、人才储备丰富，在小微金融等业务领域具有领先优势，不过在风险方面压力仍存；建议等待新股东与新管理层治理方略进一步明晰。维持公司2016/17/18 年EPS 预测1.29/1.33/1.45 元（2015 年EPS 1.26 元），当前价9.31 元，分别对应7.24X/7.00X/6.44X PE，对应2016 年1.00X PB。维持公司“增持”评级和2016 年1.07X PB 目标价，合10 元（A 股）或11.43 港元（H 股）。