营业收入同比增0.2%，手续费净收入同比增长5.2%。
    成本收入比26.7%（-115bps,YoY）。不良贷款率1.57%（-10bps,QoQ）。拨贷比2.42%（-13bps,QoQ），拨备覆盖率154%（+2pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率9.07%（-27bps,QoQ），资本充足率11.72%（+20bps,QoQ）。
    平安观点：
    营收增速持续回落，成本管控力度加强
    民生银行前三季度净利润增速同比增2.0%，符合我们预期（1.7%），营收同比增0.2%(VS 上半年1.3%，1 季度11.4%)，增速持续回落。其中净利息收入和手续费收入均呈现疲软增长态势，前三季度净利息收入同比增0.6%（VS 上半年0.9%），手续费收入增速5.2% (VS 上半年11.6%）。净利息收入增速持续下滑主要受息差收窄的拖累，按照期初期末余额测算，公司前三季度净息差1.82%，同比收窄48bps，环比收窄14bps。在收入端增速放缓的情况下，公司持续增强成本管控力度，成本收入比为26.7%，较上年同期下降1.15 个百分点。
    觃模稳步扩张，持续加大证券投资类资产配置
    觃模稳步扩张依旧是推动民生业绩增长的主要因子，公司9 月末总资产环比年初增长25%（VS 上半年16%），其中贷款增20%。公司持续优化资产结构，在压缩买入返受票据业务（买入返售金融资产环比6 月末收缩80%）的同时，扩大投资业务觃模（应收款项类投资环比增35%，持有至到期投资环比增24%）。截止9 月末，公司证券投资类资产占总资产的比重环比6 月末上升6pct 至37%，同业资产占比下降4pct 至8%，贷款占比维持在42%的水平。
    资产质量短期趋稳，拨备计提压力仍存
    民生银行三季度末不良率为1.57%，环比6 月末下降10BP，公司加大了处置力度核销不良，3 季度单季公司核销处置觃模在86 亿元左右(VS2 季度72 亿元，1 季度59 亿元)；我们测算的3 季度单季年化不良生成率为1.52%，环比下降16bps，同比下降22bps，资产质量短期趋稳。公司降低了拨备计提力度，3 季度信贷成本为1.68%，环比下降24bps，同比下降32bps。受益于不良生成速度放缓，公司拨备覆盖率环比提高了2pct 至154%，受拨备计提力度减小的影响，拨贷比环比下降13bps至2.42%，未来拨备计提压力仍存。
    投资建议：公司当前业绩仍处于底部区间，考虑到公司觃模稳步扩张且资产结构持续优化，资产质量短期趋稳，以及未来凤凰计划的铺开和大事业部制改革的推进仍然值得期待，我们维持公司16/17年净利润增速1.6%/4.1%的预测，目前公司股价对应16 PB 1.00x/PE7.25x，维持“推荐”评级。
    风险提示：觃模增速放缓，资产质量収生重大不利变化。