险资影响力增强，股东制衡利于公司治理 华夏人寿与一致行动人东方集团合计持股比例达5.48%，仅次于安邦保险，又一家险资在股东层影响力提升有利于股东间形成制衡机制，优化公司整体治理水平。而险资对于银行股的偏好逻辑再一次得到验证，银行股处于低估值，其高分红特质与保险资金天然吻合。 
    小微业务两大转型方向：提高抵押品要求，综合金融服务 公司小微贷款业务已形成市场品牌，但同时也是成为经济下行周期中风险关注度较多的业务。公司正在逐步从原来以信用、担保类的小微增信方式转为要求客户提供抵质押物，以加强风险管理。另一方面，小微业务另一转型方向是不限于提供贷款产品，同时在供应链金融、结算业务，通过多元化综合金融服务来巩固小微优势。 
    管理层稳定利业绩表现，维持增持评级 考虑到管理层换届基本到位，新管理层发力后劲充足，看好2016年业绩回升，预计EPS1.41，BVPS10.12；信用卡业务分拆有望取得新进展；"凤凰计划"深入推进事业部改革；交易银行和机构金融业务转型成效明显，给予25-30%溢价空间，目标价11-12元。 
    风险提示：资产质量恶化超预期，改革转型不达到预期。