非息收入在高基数下仍实现强劲的增速，一季度单季实现非息收入160.28 亿元，同比增长24.46%，环比提升10.72%，主要是手续费及佣金收入的拉动（环比上升9.95%，同比上升21.17%），预计主因仍是代理业务、托管业务和传统银行卡业务。非息收入占比39.94%，同比提升4.2 个百分点，收入结构进一步优化，领先同业。
    2016 年一季度实现归母净利润137.06 亿元，同比增长仅2.82%，一季度单季加大拨备计提力度稀释利润，拨备前利润增速仍保持在两位数，拨备前利润278.31 亿元，同比增长14.93%。
    2、成本收入比持续改善
    净利润空间受息差和资产质量的双重挤压下，业务管理费用控制起到重要作用，成本收入比进一步压降，成本收入比23.76%，较去年同期下降1.57 个百分点。事业部制改革实现业务流程优化，即使在社区银行战略高投入的基础下，仍反映在成本收入比逐年下降，大事业部转型待发，将会实现效率和效益的进一步提升。
    3、资产质量回暖仍需时间，拨备空间亟待补足
    2016 年一季末不良贷款率1.62%，较去年末上升2bp。不良贷款余额358.29 亿元，较去年末净生成30.08亿元，资产质量仍承压。拨备覆盖率152.13%，较去年末下降1.50 个百分点，进一步逼近监管红线，一季度加大拨备计提力度，资产减值损失9990 亿元，较去年同期大幅提升近56.68%，拨备调节空间有限，侵蚀净利润增速。
    4、投资建议：
    民生银行在管理层落定后改革有望提速，专业扁平的新治理架构有利于新时期以客户为中心提升服务质量，减少事业部与分行间的业务重叠/矛盾。凤凰计划下原业务模式转向已定，中收增长引擎轰隆，综合化平台呼之欲出，两小业务全新升级，但资产质量回暖仍需时间，业务调整与存量消化双管齐下。预计公司2016 年EPS分别为1.33 元，PE/PB 分别是7.03、1.51，维持买入评级。