中收业务增速较慢。上半年净手续费收入同比增长12%，增速较1季度降低9个百分点。手续费收入中主要是代理，托管托管及其他受托等业务收入的增速较快，代理业务同比增长59%,托管业务同比增长20%。其他非利息收入降幅较大，同比降低48%，主要是票据买卖价差收益减少以及市场汇率波动对汇兑损益的影响。
    小微贷款继续压缩，还在寻找新方向。上半年新增贷款中租赁和商品服务业贷款和制造业占比最高（分别占18%与17%），同比来看，租赁和商品服务业和制造业分别同比增长44%与26%；零售贷款方面，小微企业贷款同比降低13.28%，小微企业贷款占个贷比重同比降低13.4个百分点至44.3%，个人消费贷款（含住房贷款）同比增长98.68%，占个贷比重提升14.3个百分点至33.25%。
    费用控制较好。公司上半年业务及管理费同比降低14.62%，员工工资和奖金同比降低25%，成本收入比23.2%，同比下降4.3个百分点，单季成本收入比22.43%，环比上季度降低1.49个百分点。
    资产质量压力持续。2季度不良率1.67%，环比降低5bps，由于核销略增（不良核销率环比增加10.66个百分点），加回核销后的不良净生成率1.84%，环比增长10bps，关注类贷款占比4.01%，比年初增长32bps，逾期率4.64%，较年初增长70bps，未来不良形成压力较大。拨备覆盖率152%，环比基本持平，拨贷比2.55%，环比增加9bps，未来存在拨备计提压力。
    大股东持股变化。截止6月底，中国证券金融股份有限公司增持1.56亿股，持股比例增加0.34% 至 4.37%。
    投资建议：
    现价对应16年P/E 7.02，P/B 0.99。公司基本面羸弱，股权之争是亮点，“增持”评级。预测2016/17年净利润增速3.1%/4.9%, EPS与BVPS分别为1.32/1.38 与9.32/10.73。
    风险提示：经济下滑超预期。