具体分产品看，人血白蛋白、静丙和其他血制品（主要为因子类产品）毛利率分别为58.56%（+1.16PCT）、61.57%（-0.43PCT）和64.79%（+0.75PCT）。
    毛利率的提升使得公司净利率也略有上升， 公司2016 年净利率39.87%
    （+0.33PCT）。期间费用方面，公司2016 年销售费用6,844.29 万元（+238.31%），主要由于公司疫苗推广费用大幅上升；管理费用2.74 亿元（+25.05%），主要是公司研发投入增加；财务费用-1,576.20 万元（+66.79%），主要由于公司利息收入大幅降低。
    采浆量大幅增长保障血制品产量释放，血制品医保报销范围放开促需求增长：截止2016 年底，公司共有单采血浆站23 家，其中广西4 家、贵州1 家、重庆14 家（含6 家单采血浆站分站）、河南4 家，实现采浆量1000 多吨（2016 年国内血液制品采浆量为7000 吨左右，实际血浆需求量超过12,000 吨），同比增长40%，采浆量的大幅上升保证了公司血制品产量，2016 年公司人血白蛋白、静丙和其他血制品（主要是因子类产品）收入分别为6.82 亿元（+6.53%）、7.31 亿元（+73.28%）和4.02 亿元（+37.56%），2016 年公司凝血因子VIII 和人凝血酶原复合物的市场占有率继续保持行业第一。同时，2017 年新发布的医保目彔扩大了白蛋白、静丙和纤原等血制品的报销范围，进一步刺激了终端需求的提升，血制品供不应求的形势有望进一步加剧，使产品价格的进一步提升。
    “血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动格局初步形成：由于受山东疫苗事件的影响，市场对疫苗产品的需求减少，导致公司2016 年疫苗收入同比下降1.99%。公司积极开拓国际市场，流感病毒裂解疫苗实现了首次出口，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗正在积极推进WHO 预认证，报告期内接受了WHO 流行病控制疫苗紧急接种和储备小组与家的快速评估，未来疫苗有望成为公司一个潜在业绩增长点。单抗方面，曲妥珠单抗、贝伐单抗、利妥昔单抗和阿达木单抗四个品种均获得临床试验批件。公司四类单抗均为国际主流单抗产品，销售额位列国际单抗市场前五。其中曲妥珠单抗主要用适应症为转秱性乳腺癌，目前市场可销售的产品一只单价高达2 万元，未来有望为公司业绩作出贡献。公司“血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动格局已形成，未来有望为公司带来多个利润增长点。
    投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.11、1.40 和1.74元。维持买入-A 建议，6 个月目标价为44 元，相当于2017 年40 倍的市盈率。
    风险提示：研发进展不达预期、竞争加剧、公共卫生事件频发。