投资要点：
    血液制品持续看好，公司业绩实现平稳增长。成长能力方面，公司2016年实现营收19.35 亿，同比增长31.45%；实现归属于上市公司股东的净利润7.80 亿，同比增长32.45%。分季度来看，公司2016 年前四季营收同比增速分别为38.00%、24.01%、21.20%、46.33%。归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为28.63%、35.91%、31.72%、33.45%。公司主营业务包括血液制品业务和疫苗制品业务。分业务来看，公司2016年血液制品营业收入为18.15 亿，同比增长34.03%；疫苗制品营业收入1.09 亿，同比降低1.99%；其他行业营业收入0.11 亿，同比增长66.81%，疫苗增速从上半年的-50%回升至下半年的12%，表明山东疫苗事件的不利影响正在逐步消除。分产品来看，公司主要产品人血白蛋白实现营业收入6.82 亿，同比增长6.53%，毛利率为58.56%，比上年增加1.16 个百分点；静注丙球实现营业收入7.31 亿，同比增长73.28%，毛利率为61.57%，比上年降低0.43 个百分点；其他血液制品实现营业收入4.02 亿，同比增长37.56%，毛利率为64.79%，比上年增加0.75 个百分点。报告期间，公司主要子公司华兰生物工程重庆有限公司实现营业收入7.30 亿，占公司总收入的38%。整体来看，公司2016 年业绩保持稳健增长，主要得益于公司采浆量的大幅提升，以及血液制品的高销售收入，随着疫苗事件不利影响的逐渐消除，疫苗增速恢复有望带动公司业绩继续增长。
    新版医保报销范围扩大，公司血液制品市场发展潜力大。公司血液制品的11 个产品中，8 个品种已经列入2017 年新版国家医保目录，其中包括人血白蛋白（由09 版“限抢救和工伤保险”扩大至17 版“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”）、静注人免疫球蛋白（PH4）（由09 版“限儿童重度感染和工伤保险”扩大至17 版“限原发性免疫球蛋白缺乏症；新生儿败血症；重型原发性免疫性血小板减少症；川崎病；全身型重症肌无力；急性格林巴利综合征”）、人免疫球蛋白（17 版新增“限麻疹和传染性肝炎接触者的预防治疗”）等主要产品。此次医保报销范围的扩大有利于血液制品行业发展，同时供不应求的市场矛盾将推动血液制品价格的上涨。而公司作为国内血液制品的龙头企业，预计将显著得益于新版医保目录调整带来的市场放量。
    采浆量持续提升，血液制品带动公司业绩增长。公司2016 年新建单采血浆站和提升现有单采血浆站的采浆能力，采浆量达到1000 多吨，增长40%以上，为公司的业绩打下良好的基础。目前血液制品供需缺口仍然较大，提高公司血制品采浆量，既满足了市场的需求，同时也给血制品售价的提升带来了可能。公司2016 年血液制品营业收入为18.15 亿，同比增长34.03%，毛利率为61.16%，比上年增加0.89 个百分点。随着河南浚县、重庆云阳两个单采血浆站的获批采浆，及其血浆综合利用率的提高，公司未来采浆量将持续提升，公司业绩预计将维持高增长。
    疫苗和单抗研发力度加大，将为公司带来新的利润增长点。报告期间，公司参股公司华兰基因工程有限公司研发的曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗均已获批临床，在单抗药物已成为生物药物中增长最快的细分领域的大背景下，公司加大研发力度，未来有望助力公司新的成长。
    同时，疫苗公司研制的多个在研产品不断获批，如冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗临床试验批件， H7N9 流感病毒疫苗完成I 期临床试验，已启动II 期临床试验，四价流感病毒裂解疫苗已完成III 临床试验等，创新药产品梯队布局完备，中长期有望给公司带来新的利润增长点。
    财务指标基本稳定。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额3.30亿，同比下降39.86%；销售费用为0.68 亿，同比增长238.29%，主要系本期疫苗推广费增加所致；管理费用为2.74 亿，同比增长25.05%；财务费用为-0.16 亿，同比增长66.78%，主要系利息收入减少所致。总体上，财务指标保持稳定。
    盈利预测和投资评级：公司的独享河南和重庆血浆浆源，未来新批浆站潜力很大，有望带来采浆量持续增长，新版医保报销范围扩大或将进一步推动血制品价格提升，此外，疫苗业务正在逐步恢复。预计公司 2017-2019年 EPS 分别为1.02、1.33、1.71 元，对应 PE 分别为35.56、27.29、21.20 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）浆站审批速度低于预期，2）血制品行业政策发生巨变，3）在研产品研发进度低于预期，4）血制品提价不及预期。